楊德龍：全球資金大舉掃貨中國資產釋放出正面訊號

高盛最新發布的全球資金流向報告顯示，截至10月30日的四周內，全球資金合計淨流入股票市場636.28億美元，其中美股獲得372.28億美元淨流入，A股獲得243.85億美元（約合人民幣1700億元）淨流入。

近期外資大量流入A股市場，流入速度加快，顯示全球資金掃貨中國資產，釋放出正面訊號。究其原因，一方面是政策的轉向。從9月24日起，多部門發布了一攬子重磅政策，包括貨幣政策及積極的財政政策，扭轉了投資者對未來經濟成長的預期，提振了國內外投資者的信心，包括華爾街多家投行及一些投資大佬也紛紛發表看好中國資產的報告。

另一方面，經過過去三年多的下跌，中國資產多數已被嚴重低估，估值處於歷史低點。雖然經歷了第一波快速上攻、放量大漲後，滬深300的本益比僅12倍。恆生指數估值處於歷史低位，萬得權益指數本益比頁位於歷史平均估值之下，均顯示海內外投資者對中國被錯殺的優質資產表示看好。

第三方面，聯準會從9月18日降息50個基點後開始進入降息週期，本週聯準會可能第二次降息，預計降息25個基點。這對人民幣將形成升值預期，進而提高全球資本對人民幣資產的投資意願。在人民幣升值期間，往往吸引更多外資流入。儘管未來一年內聯準會降息幅度可能根據非農業就業數據及通膨數據變化有所調整，但進入降息週期、不斷降息已成不爭事實。這將使中駐美貨幣政策偏差減少，美元出現回落，人民幣有望升值。全球對中國資產的看多情緒將利好A股和港股，這也意味著這些資產未來將出現估值修復。

從目前情況來看，歐美日股市估值處於歷史高位，道瓊指數和標普500指數市盈率高達28倍，納斯達克指數市盈率更是高達40倍以上。相對而言，A股和港股是兩大估值窪地，全球資金從歐美日股市流出，進入A股和港股進行佈局是大趨勢。外資流入的產業從經濟轉型角度來看，主要集中在金融、消費、新能源及科技業等，都是經濟轉型受益方向，具有成長潛力且有一定績效支撐。

近期A股市場出現炒作之風，部分題材股、概念股短期內上漲，一個月翻倍，甚至幾個月時間出現「十倍牛股」。一方面，我們要看到正面的變化，市場賺錢效應在提升，投資人入場意願變得強烈，交投意願較強，所以才會出現炒作熱潮。但另一方面，也要警惕盲目炒作可能帶來的投資風險，特別是對於一些新股民，未經歷市場大幅波動，所以在投資上容易形成跟風炒作習慣，甚至可能出現較大投資虧損。

因此，建議投資人堅持價值投資理念，做好公司的股東，遠離炒作，堅持買進優質公司，才能愛長期獲得良好回報。堅持價值投資，成為好公司的股東，才能從中長期分享企業成長，從中長期獲得較好的投資報酬。

目前政策已轉向，優質資產價格預計將修復，特別是過去幾年跌幅較大的優質資產。本週將有多個重要事件影響資本市場，包括11月5日美國總統大選結束。無論是川普上台或哈里斯上台，都將對資本市場形成不同影響，需密切注意。此外，11月4日至8日中國召開人大常委會，可能推出大規模國債發行計畫拉動投資、帶動消費，對資本市場是重大利好政策。大規模發行國債拉動內需、提振需求，解決當前比較突出的有效需求不足的問題，是重要政策舉措。

貨幣政策和財政政策聯合發力，將是帶動經濟回升的重要面向。作為經濟的情緒表，資本市場也將迎來較好的回升機會。對於目前已逐步形成上行趨勢，投資人應保持信心和耐心，抓住當前難得的良好開局，做多優質資產，與全球資金共享中國資產估值回升帶來的機會。相信未來將有更多資金流入A股和港股，帶來中國資產價值回升。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）