ANÁLISE-Queda de negócios atinge oferta de títulos de alta qualidade dos EUA e pressiona spreads

Por Shankar Ramakrishnan e Anirban Sen

NOVA YORK, 28 Mar (Reuters) - O pipeline para emissão de títulos corporativos de alto grau dos EUA para financiar fusões caiu para os níveis mais baixos em cinco anos, enquanto o presidente Donald Trump (link) A guerra comercial do país impede acordos, o que pode ser uma vantagem para os tomadores de empréstimos, mas um desafio para bancos e investidores.

Wall Street esperava que as políticas do governo Trump, como desregulamentação e cortes de impostos, alimentassem o ressurgimento da atividade de negócios e adicionassem de US$ 250 bilhões a US$ 300 bilhões em títulos com grau de investimento para financiá-los este ano, ante US$ 179 bilhões em 2024, de acordo com entrevistas com seis banqueiros do mercado de capitais de dívida.

Em vez disso, a incerteza econômica devido às políticas de Trump, especialmente a ameaça de tarifas sobre importações dos EUA, colocou os mercados em turbulência e levou os executivos a dar uma "pausa" nos negócios enquanto aguardam clareza. O volume de fusões e aquisições dos EUA no primeiro trimestre caiu 3%, mostram dados da Dealogic.

Meghan Graper, chefe global de mercados de capital de dívida do Barclays, disse que apenas US$ 8 bilhões em financiamento de aquisição estão atualmente em andamento para o mercado, em comparação com cerca de US$ 100 bilhões no mesmo período do ano passado, o menor valor desde junho de 2020.

No geral, os volumes de emissão de títulos com grau de investimento devem atingir uma média de US$ 1,65 trilhão em 2025, cerca de US$ 150 bilhões a mais que no ano anterior, de acordo com a Informa Global Markets.

Daniel Botoff, chefe global de mercados de capital de dívida da RBC Capital Markets, disse que esperava que cerca de 20% dos volumes de emissão deste ano compreendessem financiamento de fusões e aquisições. "Mas essa expectativa parece otimista", disse ele.

Alguns banqueiros e analistas disseram que a menor emissão para financiar acordos poderia colocar pressão cada vez maior sobre os spreads de crédito, o prêmio sobre os títulos do Treasury que os emissores pagam aos investidores.

Se a queda nas fusões e aquisições continuar, os especialistas disseram que isso também poderá afetar os resultados financeiros dos bancos, o que pode levar à perda de empregos no setor. (link).

Daniel Krieter, estrategista da BMO Capital, disse que agora espera que os volumes gerais de títulos com grau de investimento no ano fiquem mais próximos de US$ 1,5 trilhão, o mesmo que em 2024, o segundo ano mais movimentado para emissões.

Mas esse volume de emissão pode não ser suficiente para satisfazer os investidores que devem ter muito dinheiro.

Os investidores receberão de volta quase US$ 1 trilhão este ano - o que é excepcionalmente alto - em pagamentos de juros e conforme os títulos vencem. A maior parte desse valor deve ser reinvestida, de acordo com uma nota de pesquisa do JP Morgan e estimativas de analistas.

Isso se somará à demanda já persistente dos investidores para garantir os altos rendimentos dos títulos de maior recomendação antes dos cortes esperados nas taxas de juros dos EUA neste ano.

Os spreads de crédito se estreitaram quase 6 pontos-base desde que atingiram seus níveis mais amplos do ano em março, quando os mercados ficaram voláteis, de acordo com dados do ICE BAML. Mas a 91 pontos-base, eles estão a apenas 14 pontos-base de seus níveis mais baixos em mais de uma década .MERC0A0.

Sem uma explosão na emissão de títulos para financiar atividades de fusões e aquisições, os spreads podem permanecer nesses níveis estreitos ou diminuir ainda mais, mesmo que a economia desacelere e o risco nesses títulos aumente.

"É quase certo que o crescimento desacelerará como resultado das políticas comerciais e tarifárias de Trump, mas uma recessão parece improvável no médio prazo", disse Edward Marrinan, estrategista de crédito macro da SMBC Nikko Securities.

"Não esperamos que os spreads de crédito aumentem significativamente em relação aos níveis atuais — a menos que nossa visão sobre a recessão mude", disse Marrinan.

A queda nas expectativas de emissão foi dramática. Em um ponto do primeiro trimestre, parecia que eles estavam no caminho certo com alguns grandes negócios anunciados.

Em março, por exemplo, quase US$ 49 bilhões foram levantados por empresas com grau de investimento para financiar aquisições, incluindo uma oferta de títulos de oito partes de US$ 26 bilhões pela gigante dos doces Mars para financiar sua aquisição de US$ 36 bilhões da fabricante de Pringles, Kellanova. (link) KN – o maior financiamento de fusões e aquisições em dois anos - e uma oferta de títulos de seis partes de US$ 10 bilhões pelo fabricante de software de design Synopsys SNPS.O para apoiar sua compra de US$ 35 bilhões da Ansys (link) ANSS.O.

Mas Graper, do Barclays, disse que essa tendência não se manteve e o pipeline secou.

A volatilidade está "colocando um freio na atividade de negociação, com compradores relutantes em pagar o que os vendedores querem em um ambiente macroeconômico incerto", disse Sandeep Desai, codiretor de mercados de dívida alavancada para a América do Norte no Deutsche Bank.

Com um atraso entre o anúncio e o financiamento, a ausência de um pipeline descomunal já em andamento não é um bom presságio para o ano.

"Novas fusões e aquisições que precisarão de financiamento neste ano teriam que ser feitas nos próximos meses", disse Victor Forte, chefe de mercados de capital de grau de investimento e sindicato da Mizuho. "Mas essa progressão foi adiada por causa da incerteza macroeconômica."