Estrangeiros estão muito expostos a ativos americanos, isso é um problema potencial

Investing.com — Por anos, talvez décadas, o lugar para investir e as empresas para investir têm sido nos Estados Unidos.

Ilustrando sua vasta escala, os mercados de ações públicas dos EUA alcançaram mais de US$ 60 trilhões em valor de mercado no quarto trimestre de 2024 — metade do valor do mercado global de ações, segundo dados da SIFMA e da Federação Mundial de Bolsas. Os EUA representavam apenas um terço do mercado global de ações em 2011.

O termo 'excepcionalismo americano' foi cunhado para descrever os fortes retornos de investimento do país, instituições, inovação, governança corporativa e resiliência econômica.

Em fevereiro de 2025, o JP Morgan perguntou: "O excepcionalismo americano veio para ficar?"

Avançando para abril de 2025, o mundo parece um lugar diferente, e alguns responderiam "não" à pergunta acima.

A implementação caótica da política de tarifas do presidente dos EUA, Donald Trump, alienou amigos e inimigos, colocou pressão sobre o dólar americano (USD) e fez com que a Europa e outros mercados atraíssem novo capital.

Isso tem levado observadores do mercado a questionar – o dinheiro de investidores estrangeiros fugirá dos mercados americanos, e o que isso poderia significar para as ações dos EUA e o USD?

Os estrategistas de câmbio do Deutsche Bank, George Saravelos e Michael Puempel, abordaram a questão "quão sobreexposto está o mundo aos ativos americanos?" em um relatório especial recente.

Para iniciar sua análise profunda sobre o tema, os estrategistas destacaram que o valor nominal da propriedade estrangeira em ativos dos EUA cresceu para US$ 25 trilhões, de US$ 7 trilhões em 2010. As ações viram um aumento impressionante de seis vezes, de US$ 3 trilhões para US$ 18 trilhões. 90% da valorização das ações pode ser atribuída aos valores dos ativos dos EUA, em vez de novos fluxos.

Os estrategistas exploraram a propriedade europeia e japonesa de ativos americanos, observando que a Europa viu suas participações em portfólio quadruplicarem de 5% em 2010 para 20% em 2024. Olhando apenas para ações, a Europa viu suas participações nos EUA dispararem para 35%, de 10% em 2010. As participações japonesas em ações dos EUA dobraram de 8% em 2010 para 16% em 2024. Enquanto isso, as alocações japonesas em títulos do Tesouro dos EUA aumentaram gradualmente nos últimos dez anos.

O papel da cobertura cambial também foi discutido. Eles explicam que, embora os fluxos de portfólio influenciem o câmbio, a atividade de hedge pode ser igualmente importante — frequentemente maior — já que reflete ajustes nas participações de ativos existentes. Com estrangeiros detendo aproximadamente US$ 26 trilhões em ativos dos EUA, mesmo um aumento de 1% na cobertura poderia desencadear US$ 260 bilhões em vendas de dólares — igualando o total de entradas nos mercados dos EUA nos últimos dois anos.

"O aumento do peso em direção às ações dos EUA durante os anos de mercado em alta é o que mais se destaca em nossa análise", afirmaram os estrategistas. "Isso provavelmente reduziu a barreira para fluxos de repatriação impulsionados por movimentos negativos de preços de ativos, aumentando assim a sensibilidade do USD às avaliações de ações. Se as ações comerciais centradas nos EUA forem determinadas pelos participantes do mercado como representando uma mudança estrutural na política nos próximos anos, erodindo a narrativa do excepcionalismo das ações dos EUA, é provável que os investidores comecem a aumentar as alocações para mercados não americanos, apresentando um obstáculo para o USD no curto a médio prazo."

Uma visão inofensiva da análise da empresa é que as participações estrangeiras simplesmente acompanharam o aumento das avaliações de ações dos EUA e a emissão de títulos. No entanto, uma visão mais preocupante é que isso levou a sobrepesos historicamente grandes e sem cobertura em ações dos EUA em portfólios estrangeiros — especialmente europeus.

"De qualquer forma, nossa análise leva à conclusão de que uma mudança sustentada na alocação de USD por investidores estrangeiros para mais perto das normas históricas tem o potencial de gerar enormes fluxos negativos de dólares", concluem os estrategistas.

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