JPMorgan prevê que o BCE reduzirá as taxas da zona euro em meio ponto em dezembro

O JPMorgan abalou os mercados com uma aposta revista de que o Banco Central Europeu (BCE) reduzirá as taxas de juro em meio ponto percentual no próximo mês.

O gigante bancário, que inicialmente esperava a medida em Janeiro, acredita agora que Dezembro será o ponto de inflexão para um corte maior nas taxas. Seu raciocínio? “Os dados económicos estão a revelar-se mais rapidamente do que se previa.”

A actividade empresarial da zona euro diminuiu em Novembro. A inflação na Alemanha falhou as previsões e a taxa de inflação subjacente na região não se alterou conforme esperado. Estes sinais, de acordo com o JPMorgan, constituem um tron argumento para que o BCE tome medidas mais agressivas.

Os comerciantes não perderam tempo em reagir. Os mercados monetários duplicaram as suas apostas num corte de 50 pontos base, aumentando as probabilidades para 20%, acima dos 10% de alguns dias antes. Seguiram-se as obrigações alemãs, com os rendimentos a dois anos a caírem cinco pontos base, para 1,95% – um nível não visto desde o final de 2022.

O economista do JPMorgan, Greg Fuzesi, em nota ao cliente, explicou a mudança, citando vários fatores. O declínio acentuado do Índice de Gestores de Compras (PMI), a inflação lenta no sector dos serviços, as incertezas comerciais persistentes e as taxas que permanecem excessivamente restritivas formaram a espinha dorsal do seu argumento.

Liderança dividida do BCE alimenta especulação

O BCE conhece bem as mensagens contraditórias e desta vez não é diferente. François Villeroy de Galhau, membro do Conselho do BCE, apelou à continuação dos cortes nas taxas, mas não chegou a especificar o ritmo. Ele deixou a porta aberta para que decisões futuras se baseassem na evolução das condições.

Isabel Schnabel, no entanto, teve uma visão mais nítida no início desta semana. Ela argumentou que os custos dos empréstimos já estavam próximos de um nível neutro, sugerindo que novos cortes poderiam não ser tão urgentes.

Apesar destas opiniões divergentes, Fuzesi, do JPMorgan, acredita que os dados falam mais alto do que a política interna. “Embora a dinâmica interna no Conselho do BCE possa, por vezes, resultar em resultados difíceis de compreender, os dados evoluíram de uma forma que torna convincente um corte de 50 pontos base já em dezembro”, escreveu ele.

A próxima decisão sobre as taxas marcará o quarto corte do BCE este ano. Os mercados precificaram, em grande parte, uma redução menor de 25 pontos base, mas a defesa de algo maior está a ganhar ímpeto. A inflação na zona euro subiu para 2,3% em Novembro, novamente acima da meta de 2% do BCE. A inflação subjacente – excluindo itens voláteis como energia, alimentos, álcool e tabaco – manteve-se estável em 2,7% pelo terceiro mês consecutivo.

A rigidez da inflação nos serviços, que caiu ligeiramente de 4% para 3,9%, acrescenta outra dificuldade aos cálculos do BCE. Os economistas esperavam uma inflação mais elevada na Alemanha, mas esta não se concretizou, aumentando a pressão sobre os decisores políticos para agirem de forma decisiva.

Dados económicos preparam o terreno para dezembro

O cenário económico da zona euro parece instável. A actividade empresarial, medida pelo PMI, continua a diminuir. As pressões inflacionistas, embora globalmente ascendentes, permanecem desiguais entre sectores. O recente aumento de 2% em Outubro para 2,3% surge após meses de números mais fracos, em parte devido ao desaparecimento da deflação dos preços da energia da equação.

Apesar disso, o BCE não funciona no vácuo. Fatores externos, como as consequências globais da recente eleição de Donald Trump como dent dos EUA, acrescentam camadas de incerteza. As tarifas comerciais, se implementadas, poderão sufocar as exportações europeias, complicando ainda mais a tarefa do BCE. Estes riscos pesarão fortemente nas projeções atualizadas do corpo técnico do banco central, esperadas pouco antes da sua reunião de 12 de dezembro.

Melanie Debono, economista sénior para o euro na Pantheon Macroeconomics, duvida que um corte de meio ponto percentual esteja previsto. Ela aponta o desemprego recorde no bloco e o maior crescimento salarial no terceiro trimestre como factores que poderão travar o BCE.

“A decisão final permanecerá por pouco”, disse Debono, prevendo que o BCE provavelmente se aterá a um movimento menor de 25 pontos base em dezembro, com cortes semelhantes em janeiro e março.

Os mercados estão nervosos, mas permanecem cautelosos. A especulação de um corte maior desapareceu após previsões de crescimento ligeiramente melhoradas e recuperação da inflação em Outubro. Os decisores políticos do BCE, incluindo Schnabel, também sublinharam a importância de uma acção ponderada, sinalizando que crescer pode ainda não ser a resposta.

Mercados obrigacionistas e riscos políticos

Para além das preocupações com a inflação e o crescimento, o BCE enfrenta pressão dos mercados obrigacionistas. As obrigações alemãs subiram após o relatório do JPMorgan, mas nem todos estão convencidos de que o banco central irá intervir agressivamente.

O membro do Conselho do BCE, Joachim Nagel, deixou claro que o BCE não agirá para fazer face às flutuações das obrigações governamentais causadas por riscos políticos. Falando em Frankfurt, Nagel disse: “O que acontece com títulos governamentais individuais é tipicamente um reflexo do que pode estar acontecendo politicamente no país naquele momento”.

O BCE dispõe de ferramentas como o Instrumento de Protecção da Transmissão (TPI) para estabilizar os mercados quando a política monetária está em risco. Introduzido em 2022, o TPI permite ao BCE comprar títulos de dívida pública sob condições estritas. No entanto, Nagel rejeitou a utilização deste mecanismo para questões políticas, dizendo: “Não é tarefa da política monetária resgatar países individuais”.

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