Por dentro da megaforça Bitcoin que é a MicroStrategy

Outrora uma empresa de software em declínio, lutando para permanecer relevante, a MicroStrategy (MSTR) tornou-se notavelmente a maior potência de compra Bitcoin , acumulando quase 2% de todo o fornecimento mundial de BTC.

O que está impulsionando essa transformação selvagem? Ambição, audácia e bilhões em cash emprestado. Só no mês passado, a MicroStrategy anunciou planos para angariar espantosos 42 mil milhões de dólares através de capital e dívida. Também gastou US$ 10,2 bilhões abocanhando Bitcoin .

Mas o verdadeiro espectáculo foi a sua quinta oferta de obrigações convertíveis do ano. Os termos? Juros ZERO e um preço de conversão fixado em um prêmio ridículo de 55% em relação ao preço atual das ações. Os investidores estão essencialmente dando dinheiro de graça à MicroStrategy, apostando no preço do Bitcoin (e de suas ações) que continua a disparar.

Não é de admirar que as ações da empresa tenham subido mais de 450% este ano, elevando a sua capitalização de mercado para 90 mil milhões de dólares. Esse é um número impressionante para uma empresa cujo negócio original de software está perdendo cash e diminuindo a cada trimestre.

A espiral Bitcoin : um ciclo de apostas altas

Todo o modelo de negócios da MicroStrategy agora gira em torno Bitcoin . Funciona assim: eles arrecadam dinheiro por meio da venda de ações e títulos conversíveis. Então, eles pegam esse cash e compram Bitcoin – muito. Estas compras aumentam o valor do Bitcoin , o que por sua vez aumenta o preço do MSTR.

A empresa pode então levantar ainda mais fundos com avaliações mais elevadas. É um ciclo tão audacioso que os críticos não sabem se o chamam de génio ou de loucura. No momento, a MicroStrategy possui 386.700 bitcoin , no valor de US$ 37 bilhões. Mas o valor de mercado de US$ 90 bilhões da empresa excede em muito o valor de suas reservas Bitcoin .

Ao contrário de empresas como Tesla ou Block, que se envolvem com Bitcoin usando cash excedente, a MicroStrategy está apostada. O CEO Phong Le revelou um plano chamado “21/21” no mês passado, com o objetivo de arrecadar US$ 42 bilhões em três anos. Metade disso virá da venda de ações e a outra metade de dívidas.

O nome do plano é uma homenagem atrevida ao limite de 21 milhões de moedas do Bitcoin e uma referência ao Guia do Mochileiro das Galáxias , onde “42” é notoriamente a resposta à pergunta final da vida. No mínimo, a confiança da empresa é quase tão colossal quanto o seu balanço.

Dinheiro grátis e grandes apostas

O título conversível de US$ 3 bilhões emitido este mês foi um movimento sem dent , mesmo para os padrões da MicroStrategy. Os investidores emprestaram o dinheiro sem juros e com um preço de conversão de US$ 672 por ação – um prêmio de 55% sobre o preço atual das ações de US$ 406.

A aposta aqui é óbvia: se o preço do Bitcoin continuar a subir, as ações da MicroStrategy seguirão o exemplo, tornando os títulos lucrativos. Caso contrário, esses investidores ficarão na mão.

Mas nem todos que possuem esses títulos estão apenas sentados, esperando que Bitcoin suba. Muitos estão implantando estratégias comerciais sofisticadas. Técnicas como negociação gama, hedge delta e arbitragem de volatilidade permitem que os investidores lucrem com as flutuações no preço do Bitcoin ou nas ações da MicroStrategy.

Essas táticas dependem da volatilidade – uma condição que Bitcoin tem cumprido de sobra, embora suas oscilações tenham se acalmado um pouco nos últimos anos.

A oferta de títulos é essencialmente uma aposta massiva no futuro do Bitcoin . Se o preço da criptomoeda cair ou permanecer estagnado, o castelo de cartas poderá desabar.

Os críticos argumentam que toda a operação parece um esquema Ponzi , onde os primeiros investidores lucram enquanto os novos aumentam o preço das ações.

Os reguladores têm mantido um olhar atento sobre Bitcoin e, por enquanto, ele está seguro de ser rotulado como um título. A SEC declarou isso uma exceção, para grande alívio dos entusiastas Bitcoin e de empresas como a MicroStrategy. Mas esse não é o único desafio legal.

As regulamentações dos EUA desencorajam os executivos das empresas de fazer previsões especulativas sobre os preços das ações. Michael Saylor , cofundador da MicroStrategy e evangelista Bitcoin , não tem vergonha de compartilhar suas opiniões.

Ele previu que Bitcoin atingirá US$ 13 milhões até 2045, fazendo com que as atuais participações Bitcoin da empresa valham US$ 4,3 trilhões. Declarações como estas podem convidar a um escrutínio, especialmente se a estratégia da empresa começar a desmoronar.

O monopólio Bitcoin

O domínio da MicroStrategy sobre o fornecimento de Bitcoin está causando espanto. O BTC foi projetado para ser descentralizado, mas a onda agressiva de compras da MicroStrategy causou preocupações sobre a concentração corporativa.

Apesar destas preocupações, a abordagem da MicroStrategy inspirou outras empresas a seguirem o exemplo. Mineradores Bitcoin como o Marathon agora estão pegando emprestado o manual da MicroStrategy, emitindo títulos com juros zero para financiar suas operações.

A recente venda de títulos da Marathon gerou um prêmio de 42,6%, provando que os movimentos ousados ​​da MicroStrategy estão remodelando a forma como as empresas interagem com Bitcoin .

Mas nem todos estão impressionados com a estratégia de alto risco da MicroStrategy. Os céticos argumentam que é imprudente, insustentável e fortemente dependente do aumento contínuo do preço do Bitcoin .

Eles apontam os ETFs Bitcoin como alternativas mais seguras para investidores que desejam exposição à criptomoeda sem os riscos do modelo alavancado da MicroStrategy.

Mas os apoiadores veem isso de forma diferente. Eles destacam a capacidade da empresa de arrecadar dinheiro praticamente sem nenhum custo, graças aos seus títulos de 0%. Eles também argumentam que a MicroStrategy oferece mais do que apenas exposição Bitcoin .

Segundo Saylor, a empresa oferece flexibilidade aos investidores. Suas ações podem ser alavancadas, emprestadas ou até mesmo negociadas como uma opção. Por enquanto, Wall Street continua dividida.

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