¿Puede Walmart alcanzar a Amazon en el comercio electrónico?

Investing.com - Analistas de Bernstein examinaron en una nota reciente si Walmart (NYSE:WMT) puede reducir la brecha con Amazon (NASDAQ:AMZN) en comercio electrónico.

La correduría presenta una comparación detallada de ambas empresas, enfocándose en crecimiento, rentabilidad, exposición por categoría y valoración.

El negocio de comercio electrónico de Walmart en EE.UU. ha crecido más del 20% anualmente y se espera que mantenga un CAGR de dos dígitos hasta el año fiscal 2030.

Bernstein estima que la penetración del comercio electrónico de Walmart podría aumentar del 17% en el año fiscal 2025 al 25% para el año fiscal 2030, lo que implica un crecimiento anual compuesto del 12% en ventas de comercio electrónico.

Este impulso es alimentado por la expansión de su marketplace de terceros (3P), que actualmente representa el 20% de su GMV en comercio electrónico. Si esa participación crece a un tercio para el año fiscal 2030, el negocio 3P podría expandirse a un CAGR del 26%, superando el crecimiento del 11% esperado para el comercio electrónico de primera parte (1P).

A pesar de este progreso, Bernstein señala que "el derecho de Walmart a ganar en comercio electrónico radica en su posición de liderazgo en abarrotes", que representa el 60% de su GMV en comercio electrónico.

Esto posiciona a Walmart en contraste con Amazon, donde solo el 5% del GMV proviene de abarrotes. El GMV de Amazon está dominado por mercancía general (73%), mientras que el de Walmart se sitúa en 26%.

Amazon continúa liderando con una participación del 41% en el mercado estadounidense de comercio electrónico en 2024. Según Bernstein, "la infraestructura de distribución de primera clase de Amazon le permite ofrecer la red de entrega más rápida y confiable con una extensa mezcla de productos a un precio razonable".

La compañía expandió su red de entrega el mismo día en más del 60% el año pasado, llegando ahora a más de 140 áreas metropolitanas, un movimiento que respalda el crecimiento en artículos esenciales diarios y cuidado personal.

El negocio de comercio electrónico de Walmart está cerca del punto de equilibrio. Bernstein estima un margen de contribución de -4% sobre una base completamente cargada, mejorando a +0.5% cuando se incluyen ingresos de medios minoristas, tarifas de marketplace y suscripciones Walmart+.

Los analistas proyectan una mayor expansión de márgenes a través del control de costos y estrategias de monetización: "Estimamos que WMT US puede mejorar su rentabilidad de comercio electrónico en $5 por pedido al aumentar los medios minoristas, reducir los costos de entrega de última milla el mismo día y los costos de cumplimiento de comercio electrónico al día siguiente".

Estas ganancias podrían llevar el margen de contribución subsidiado de Walmart a +6.9% en los próximos años.

La rentabilidad minorista de Amazon es mayor, con un margen nacional de aproximadamente 6% en 2024 cuando se incluyen los ingresos publicitarios. Excluyendo anuncios, los márgenes están más cerca del punto de equilibrio.

Bernstein enfatiza la fortaleza de las iniciativas de optimización logística y automatización de Amazon, afirmando que "esto es solo el comienzo de su viaje de optimización de costos", con ahorros adicionales esperados del uso ampliado de robótica en centros de distribución.

La valoración refleja estos perfiles diferentes. Walmart actualmente cotiza a un P/E futuro de ~35x, mientras que Amazon cotiza a ~24x.

Sin embargo, Bernstein cree que el múltiplo principal de Walmart sobrestima la realidad: "Agregando su potencial de mejora de rentabilidad liderado por el comercio electrónico, creemos que WMT está cotizando más cerca de 28x que de 35x".

Amazon, mientras tanto, está cotizando por debajo de su promedio de cinco años en bases de EV/EBIT y EV/FCF, y los analistas argumentan que el descuento es "exagerado", dada su mezcla diversificada de negocios, incluidos la nube y la publicidad.

Bernstein dice que "tanto WMT como AMZN son ganadores estructurales del comercio electrónico", cada uno con liderazgo en diferentes segmentos.

La posición de Walmart en comercio electrónico de abarrotes, junto con sus esfuerzos para hacer crecer flujos de ingresos de alto margen, ofrece un camino creíble hacia la rentabilidad. Amazon mantiene su ventaja en mercancía general y escala de cumplimiento, beneficiándose de una infraestructura madura y una plataforma publicitaria robusta.

Si bien no se espera que Walmart iguale la escala general de Amazon, su trayectoria de crecimiento en comercio electrónico y enfoque en eficiencia operativa lo posicionan como un competidor formidable, especialmente en categorías defensivas de alta frecuencia.

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