Barclays rebaja Domino's UK por preocupaciones de crecimiento, reduce objetivo a 250p

Investing.com — Barclays (LON:BARC) ha rebajado Domino's Pizza (LON:DOM) Group (UK & Ireland) de "igual ponderación" a "infraponderada", en una nota del martes, citando señales de madurez del mercado, débiles tendencias de pedidos comparables y continuas presiones de costes que podrían tensionar la capacidad de la empresa para ofrecer retornos consistentes a los accionistas. El precio objetivo ha sido reducido a 250p desde 290p.

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Una preocupación clave es el estancamiento en el volumen de pedidos en términos comparables. Mientras que los pedidos totales crecieron un 4% desde 69,3 millones en el año fiscal 2019 hasta 71,7 millones en el año fiscal 2024, la base de tiendas se expandió alrededor del 16% en el mismo período, lo que implica una disminución en los pedidos por tienda.

Los pedidos a domicilio cayeron un 3% en términos absolutos y ahora representan una menor proporción del total de pedidos, 65% frente al 69% en el año fiscal 2019, con los pedidos para recoger compensando la diferencia.

Barclays señaló este cambio como un posible síntoma de medidas de reducción de costes en lugar de crecimiento real, especialmente porque los volúmenes de recogida se contrajeron ligeramente en la segunda mitad del año fiscal 2024.

A medida que aumentan las presiones de costes, Domino's ha introducido un "marco de rentabilidad y crecimiento" de cinco años a finales de 2024 para apoyar a los franquiciados.

Esto incluye una contribución financiera estimada de 7-9 millones de libras y se suma al impacto anualizado de 3 millones de libras por el aumento de los costes del Seguro Nacional.

Aunque Barclays reconoció la necesidad de proteger la economía de los franquiciados, los analistas advirtieron que el apoyo financiero sostenido de la empresa podría continuar erosionando los beneficios disponibles para los accionistas, particularmente si el crecimiento de pedidos sigue siendo lento.

Barclays también cuestionó la capacidad de Domino's para cumplir con sus previsiones, destacando un patrón de rebajas retrasadas a lo largo de 2024.

A pesar de las señales de debilidad comercial, la empresa reiteró su previsión de EBITDA de aproximadamente 147 millones de libras hasta mediados de año, revisándola solo "hacia el extremo inferior" de las expectativas en sus resultados del primer semestre.

Incluso con una contribución de 5,5 millones de libras de la adquisición de Shorecal, el EBITDA del año completo fue de 143,4 millones de libras, o 137,9 millones excluyendo Shorecal, por debajo de las previsiones anteriores.

Los analistas señalaron que, aunque parte del déficit se debió a ahorros deflacionarios de costes transferidos a los franquiciados, el rendimiento general de ganancias no cumplió con las expectativas.

En un movimiento visto como evidencia adicional de presión sobre el negocio principal, Domino's ha estado explorando la adquisición de una segunda marca para ampliar las opciones de crecimiento para los franquiciados.

La empresa estuvo vinculada a una posible compra de la división británica de Wingstop, aunque el acuerdo finalmente fracasó, costando a Domino's 3,2 millones de libras en gastos de adquisición abortados.

Barclays señaló que, si bien tal adquisición podría generar beneficios a largo plazo, también corre el riesgo de aumentar el apalancamiento —actualmente alrededor de 2x el EBITDA— en una empresa que operaba con una posición neta de efectivo tan recientemente como en 2015.

Sin un camino claro para un crecimiento sostenido comparable y una mejor entrega de ganancias, Barclays no ve catalizadores para que Domino's se revalorice en el corto plazo.

Los analistas advierten que el PER actual de 13x para el año fiscal 2025 puede sobrestimar la rentabilidad futura, en comparación con su promedio histórico de 17x.

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