CORREGIDO-ENFOQUE-La banca se vuelve creativa para firmar operaciones de fusiones y adquisiciones en la guerra comercial de Trump

Por Milana Vinn, Amy-Jo Crowley y Abigail Summerville

19 abr (Reuters) - Después de que los aranceles del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, hicieran tambalearse a los mercados mundiales, la firma de capital riesgo de Silicon Valley Silver Lake Partners y el fabricante de chips Intel añadieron algunas condiciones nuevas a un acuerdo que llevaban meses negociando.

Las conversaciones continuaron durante una semana más, durante la cual se insertó la nueva cláusula en el acuerdo final anunciado el lunes (link) que aplazó cerca de un tercio de los 4.460 millones de dólares que estaba pagando por una participación mayoritaria en el negocio de chips programables Altera de Intel INTC.O, según una persona familiarizada con el asunto.

En medio de la caída del mercado y la impredecible lucha arancelaria, banqueros e inversores están encontrando formas creativas de cerrar algunos acuerdos multimillonarios, aunque con retraso, desde la compra de Altera por Silver Lake hasta la adquisición de Versace por Prada (link), ambas anunciadas en las dos últimas semanas.

Algunos inversores están añadiendo cláusulas que les protejan si los mercados no repuntan, mientras que otros han tenido que dulcificar las condiciones para conseguir que se firmen los acuerdos, según se desprende de las entrevistas con más de media docena de inversores, banqueros y ejecutivos de empresas.

CAE LA ACTIVIDAD

(link) Aunque las operaciones mundiales aumentaron un 12,6% en el primer trimestre, hasta los 984.380 millones de dólares, desde entonces han caído en picado, según los datos recopilados por Dealogic para Reuters. El volumen de fusiones y adquisiciones durante la primera quincena de abril cayó un 29% respecto al mismo periodo del año pasado, hasta solo 98.000 millones de dólares, el peor arranque del segundo trimestre desde 2020, según los datos.

"Vivimos tiempos turbulentos", dijo Hans De Cuyper, consejero delegado de la multinacional aseguradora Ageas AGES.BR, a Reuters en una entrevista. Dijo que su equipo barajó varios escenarios económicos diferentes antes de decidir la compra de la aseguradora de hogar esure (link) a Bain Capital por 1.300 millones de libras (1.700 millones de dólares), anunciada la semana pasada.

Los negociadores afirman que algunas empresas están modificando las condiciones con los prestamistas o planteando estructuras de financiación creativas para salvar las diferencias en las valoraciones que han caído en las últimas semanas.

"La gente se está replanteando los acuerdos, quizá reduciéndolos un poco. Lo vimos en 2008-2009, cuando las operaciones tenían derechos de valor contingente y ganancias extraordinarias porque las valoraciones estaban deprimidas. Esto podría volver a ocurrir", dijo Alex Hecker, vicepresidente de fusiones y adquisiciones globales de Deutsche Bank DBKGn.DE, en una entrevista.

RECALCULAR LAS CIFRAS

Global Payments GPN.N estaba a punto de cerrar un ya complejo acuerdo a tres bandas por valor de 24.300 millones de dólares para comprar uno de sus rivales el 2 de abril, cuando Trump anunció aranceles arrolladores en su autoproclamado Día de la Liberación que hicieron que las acciones de la compañía se desplomaran casi un 15% en los dos días siguientes.

Días antes de que los ejecutivos esperaban finalizar el acuerdo para comprar Worldpay (link), tuvieron que recalcular rápidamente sus números, según una persona familiarizada con el asunto. Para sellar el acuerdo, parte del cual se financiaba con acciones, los ejecutivos de Global Payments decidieron respetar el precio de las acciones de la empresa antes del Día de la Liberación, 97 dólares, a pesar de que cotizaba por debajo de los 80 dólares, según esta persona.

Para Silver Lake, Altera también seguía valiendo lo que costaba, por lo que trabajó con Intel para mitigar parte del nuevo riesgo que conllevaban los aranceles.

En lugar de rebajar su oferta, Silver Lake decidió aplazar 1.000 millones de dólares de la compra, 500 millones a pagar a finales del año que viene y el último pago a finales de 2027, según muestra una presentación de valores. Aunque no recorta las ganancias de Intel, aumenta la tasa interna de rentabilidad de Silver Lake, una métrica clave para las empresas de capital riesgo que mide la rentabilidad de una inversión.

ESTRUCTURA MEJORADA

Si el mercado recupera en los próximos meses los niveles anteriores al Día de la Liberación, medidos por el Philadelphia Semiconductor Index .SOX, el primer pago de 500 millones de dólares se abonará cuando se cierre la operación a finales de este año.

Otras operaciones que se están cerrando en este turbulento mercado llevan meses preparándose y tienen mucho sentido desde el punto de vista estratégico, como el acuerdo de Prada 1913.F por valor de 1.380 millones de dólares alcanzado el 10 de abril para comprar su rival Versace a Capri Holdings CPRI.N, según informaron los responsables de la operación. Las dos casas de moda de Milán comenzaron a hablar en noviembre después de que los reguladores estadounidenses bloquearan la fusión de Capri con la minorista estadounidense Tapestry TPR.N, propietaria de las marcas Kate Spade y Coach.

"Si una operación tiene mucho sentido y es buena en todos los aspectos -estratégica, fácil de financiar-, hay que seguir adelante y llevarla a cabo", dijo Hecker.