Dentro de la megafuerza Bitcoin que es MicroStrategy

MicroStrategy (MSTR), que alguna vez fue una empresa de software en decadencia que luchaba por mantenerse relevante, se ha convertido de manera destacada en la principal potencia de compra Bitcoin , acaparando casi el 2% de todo el suministro mundial de BTC.

¿Qué está impulsando esta salvaje transformación? Ambición, audacia y miles de millones en cash prestado. Sólo el mes pasado, MicroStrategy anunció planes para recaudar la asombrosa cantidad de 42 mil millones de dólares a través de capital y deuda. También gastó 10.200 millones de dólares en comprar Bitcoin .

Pero el verdadero espectáculo fue su quinta oferta de bonos convertibles del año. ¿Los términos? CERO interés y un precio de conversión fijado en una ridícula prima del 55% sobre el precio actual de las acciones. Básicamente, los inversores están dando dinero gratis a MicroStrategy, confiando en que el precio de Bitcoin (y sus acciones) siguen disparándose.

No es de extrañar que las acciones de la compañía hayan subido más del 450% este año, elevando su capitalización de mercado a 90 mil millones de dólares. Se trata de una cifra asombrosa para una empresa cuyo negocio de software original pierde cash y se reduce cada trimestre.

La espiral Bitcoin : un ciclo de alto riesgo

Todo el modelo de negocio de MicroStrategy ahora gira en torno Bitcoin . Así es como funciona: recaudan dinero mediante la venta de acciones y bonos convertibles. Luego, toman ese cash y compran Bitcoin , en grandes cantidades. Estas compras aumentan el valor de Bitcoin , lo que a su vez eleva el precio de MSTR.

La empresa podrá entonces recaudar aún más fondos con valoraciones más altas. Es un ciclo tan audaz que los críticos no saben si llamarlo genialidad o locura. En este momento, MicroStrategy posee 386.700 bitcoin , por un valor de 37.000 millones de dólares. Pero la capitalización de mercado de 90 mil millones de dólares de la compañía supera con creces el valor de sus reservas Bitcoin .

A diferencia de empresas como Tesla o Block, que incursionan en Bitcoin utilizando excedentes cash , MicroStrategy está totalmente comprometida. El director ejecutivo, Phong Le, reveló el mes pasado un plan llamado “21/21”, con el objetivo de recaudar 42 mil millones de dólares en tres años. La mitad de esa cantidad provendrá de la venta de acciones y la otra mitad de la deuda.

El nombre del plan es un guiño descarado al límite de 21 millones de monedas de Bitcoin y una referencia a La Guía del autoestopista galáctico , donde "42" es la famosa respuesta a la pregunta fundamental de la vida. Al menos, la confianza de la empresa es casi tan colosal como su balance.

Dinero gratis y grandes apuestas.

El bono convertible de 3.000 millones de dólares emitido este mes fue una medida sin dent , incluso para los estándares de MicroStrategy. Los inversores prestaron el dinero sin intereses y un precio de conversión de 672 dólares por acción, una prima del 55% sobre el precio actual de las acciones de 406 dólares.

La apuesta aquí es obvia: si el precio de Bitcoin continúa subiendo, las acciones de MicroStrategy seguirán el mismo camino, lo que hará que los bonos sean rentables. De lo contrario, esos inversores se quedarán con la bolsa.

Pero no todos los que poseen estos bonos se quedan sentados esperando que Bitcoin suba. Muchos están implementando estrategias comerciales sofisticadas. Técnicas como el comercio gamma, la cobertura delta y el arbitraje de volatilidad permiten a los inversores beneficiarse de las fluctuaciones del precio de Bitcoin o de las acciones de MicroStrategy.

Estas tácticas dependen de la volatilidad, una condición que Bitcoin ha cumplido con creces, aunque sus oscilaciones se han calmado un poco en los últimos años.

La oferta de bonos es esencialmente una apuesta masiva sobre el futuro de Bitcoin . Si el precio de la criptomoneda se desploma o permanece estancado, el castillo de naipes podría colapsar.

Los críticos argumentan que toda la operación parece un esquema Ponzi , donde los primeros inversores obtienen ganancias mientras los nuevos hacen subir el precio de las acciones.

Los reguladores han seguido de cerca a Bitcoin y, por ahora, está a salvo de ser etiquetado como valor. La SEC lo ha declarado una excepción, para alivio de los entusiastas Bitcoin y de empresas como MicroStrategy. Pero ese no es el único desafío legal.

Las regulaciones estadounidenses disuaden a los ejecutivos de las empresas de hacer predicciones especulativas sobre los precios de las acciones. Michael Saylor , cofundador de MicroStrategy y evangelista Bitcoin , no ha tenido reparos en compartir sus opiniones.

Ha predicho que Bitcoin alcanzará los 13 millones de dólares en 2045, lo que hará que las tenencias actuales Bitcoin de la compañía valga 4,3 billones de dólares. Declaraciones como estas podrían invitar a un escrutinio, especialmente si la estrategia de la empresa comienza a desmoronarse.

El monopolio Bitcoin

El dominio de MicroStrategy sobre el suministro de Bitcoin está causando sorpresa. BTC fue diseñado para ser descentralizado, pero la agresiva ola de compras de MicroStrategy ha generado preocupaciones sobre la concentración corporativa.

A pesar de estas preocupaciones, el enfoque de MicroStrategy ha inspirado a otras empresas a seguir su ejemplo. Los mineros Bitcoin como Marathon ahora están tomando prestado el manual de MicroStrategy y emitiendo bonos sin interés para financiar sus operaciones.

La reciente venta de bonos de Marathon tuvo una prima del 42,6%, lo que demuestra que las audaces medidas de MicroStrategy están remodelando la forma en que las empresas interactúan con Bitcoin .

Pero no todo el mundo está impresionado por la estrategia de alto riesgo de MicroStrategy. Los escépticos argumentan que es imprudente, insostenible y que depende en gran medida de que el precio de Bitcoin siga aumentando.

Señalan los ETF de Bitcoin como alternativas más seguras para los inversores que desean exponerse a las criptomonedas sin los riesgos del modelo apalancado de MicroStrategy.

Pero los seguidores lo ven de otra manera. Destacan la capacidad de la empresa para recaudar dinero prácticamente sin coste, gracias a sus bonos al 0%. También argumentan que MicroStrategy ofrece más que solo exposición Bitcoin .

Según Saylor, la empresa ofrece flexibilidad a los inversores. Sus acciones pueden apalancarse, tomarse prestadas o incluso negociarse como una opción. Por ahora, Wall Street sigue dividido.

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