财报解读丨盈利大幅超出预期，Meta即将腾飞？

Meta有多种方式来增加收入，它并不完全依赖于增加新用户。

Meta（NASDAQ：META）于周三收盘后发布了第三季度收益数据。主要数据如下：

该公司的两项业绩均超出预期，这对投资者来说并不新鲜——该公司已连续七个季度实现两项业绩超出预期。华尔街分析师对这家社交媒体巨头仍然过于悲观。

尽管收入超出预期，但增长率仍然很高，仅为1%——尽管规模庞大，但Meta的销售额在去年仍增长了近20%。

每股收益大幅超出预期，接近15%，这对投资者来说是个好消息。毕竟，收益最终会推动公司的股价。因此，这是两者中更重要的指标。

最初，在公布收益后，股价略有下跌，但周四交易日是否会延续这一势头还有待观察。如果真是这样，这可能是一个“新闻抛售”事件。去年股价大幅上涨（+96%）。因此，可能有许多投资者有兴趣锁定一些收益。

让我们深入了解一下财报的细节。该公司的用户数量，即家庭每日活跃人数，在第三季度总计329万，比去年同期增长了5%。尽管Meta已经如此庞大，但在过去一年中，其社交媒体平台新增了约1.5亿活跃用户，这一事实令人钦佩。话虽如此，但与上一季度相比，增长率略有下降——在第二季度，Meta的用户数量同比增长率为7%。

分析师不会过度解读该公司用户数量增长率的连续下降。但是，投资者可能希望在未来几个季度关注该指标，看看这种趋势是否会持续下去。Snap本周也报告了好于预期的业绩。虽然看起来用户并没有从Meta的社交网络转向Snap——毕竟Meta的用户数量还在继续增长——但Snap在第三季度可能已经取得了一些与Meta相比的小进展。同样，不应仅根据一个季度的数据过度解读这一数据，但未来几个季度值得关注。

好消息是，Meta有多种方式来增加收入，它并不完全依赖于增加新用户（尽管它也继续这样做）。由于每用户收入不断增长，收入也在增长。Meta为消费品公司提供了与消费者互动并向他们展示广告的最佳方式之一。因此，Meta拥有出色的定价能力。该公司过去一直能够可靠地增加每用户收入，这一趋势在第三季度继续保持。美国的选举广告可能在本季度提供了一些一次性的提振。然而，由于Meta的大多数用户都不来自美国，因此这不太可能成为该公司在现有用户货币化方面取得良好进步的一个特别重要的因素。

总而言之，这足以使收入增加近20%，考虑到Meta的规模已经很大，而且该公司已经存在了相当长一段时间，这已经很不错了。毕竟，它的社交网络并不新鲜，但该公司仍在从其用户群中榨取越来越多的钱。

如前所述，收入增长很重要，但收益增长更为重要——每股收益增长是长期股价上涨的关键因素。Meta在利润方面表现非常出色，去年每股收益增长了37%。这得益于几个因素。

第一个是成本方面：Meta的支出同比增长了14%，这本身并不是一个低增长率，但与公司的业务增长率相比还是较低的。Meta的员工人数增加了9%，对于一家收入增长率是其两倍以上的公司来说，这是非常合理的。研发领域的成本以高于平均水平的速度增长了约20%，这并不是一件坏事——这些支出可以被视为对公司未来的投资。如果其工程师和开发人员能够让Meta的平台在未来变得更好，那么用户可能会越来越多地使用它们，从而推动每用户收入的增长。此外，新的开发和功能可能会导致用户数量进一步增长。

重要的是，营销和销售费用以及一般和行政费用没有增长——与一年前相比有所下降。这表明管理层坚持控制成本并严格管理，这对投资者有利。如果一般和行政费用快速增长，这将表明该公司变得更加臃肿和生产力下降，但幸运的是事实并非如此——Meta从2020-2022年期间过度招聘的错误中吸取了教训。

收入增长和严格的成本控制使Meta的营业利润率在去年增长了300个基点，达到43%。这一数字虽然不及英伟达近期的水平，但仍然非常可观。Meta的税收在去年有所下降，因此净利润的增幅超过了营业利润，但最终税收很可能不会继续呈下降趋势。

因此，未来营业利润增长和净利润增长将更加一致。每股收益增长略快于全公司净利润，这是Meta股票回购的结果，回购导致去年股票数量下降约2%，其中已经计入了股权激励。苹果公司的回购速度更快，接近3%。另一方面，苹果的收入和利润增长速度远不及Meta。

现金流方面，情况也不错。运营现金流跃升43亿美元，尽管Meta在新设备上的投资增加，但去年资本支出“仅”增加了18亿美元，这意味着自由现金流与去年同期相比增加了约25亿美元。目前的自由现金流运行率约为每年660亿美元，导致市盈率约为22倍，这似乎并不高。

这引出了下一个问题，即Meta的估值。根据目前的每股收益估计，Meta的市盈率为今年利润的27倍至28倍，但在Meta第三季度收益大幅超出预期后，这些每股收益估计肯定会上调。考虑到这一点，今年的“真实”市盈率接近26倍左右。展望两个月后开始的2025年，Meta的市盈率为净利润的24倍，这还没有考虑到2025年每股收益可能上调的情况。

一年前，尤其是两年前，Meta的估值较低，当时由于股东非常悲观，股价非常便宜。当然，与今天相比，Meta当时是一项更好的投资。但即使在今天，在2024年大幅上涨之后，考虑到其出色的市场地位和强劲的增长率，Meta也不贵。市盈率为20多倍，每股收益增长率超过30%，PEG比率远低于1。

没有哪项投资是无风险的，对Meta来说也是如此。监管机构也可能是一个潜在风险——目前，监管机构的重点是拆分谷歌，但他们未来也可能会针对Meta采取行动。话虽如此，我这不是一个特别大的风险。随着收入不断增长、利润率不断提高、股东回报稳步提升、现金流不断增加、资产负债表稳健以及估值非常合理，Meta仍然是一项具有吸引力的长期投资。

作者|Jonathan Weber

编译|华尔街大事件