杨德龙：下一阶段央行货币政策有望继续发力 加强逆周期调节 增强经济回升势头

8月11日，中共中央、国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》（下称《意见》）发布，这是中央层面首次对加快经济社会发展全面绿色转型进行系统部署。受此利好的推动，周一A股市场的环保板块出现集体大涨，成为当天表现最好的板块之一。该意见围绕构建绿色低碳高质量发展空间格局，加快产业结构绿色低碳转型，稳妥推进能源绿色低碳转型，推进交通运输绿色转型，推进城乡建设发展绿色转型这五个领域以及实施全面节约战略，推动消费模式绿色转型，发挥科技创新支撑作用等三个大的环节部署加快形成节约资源和保护环境的空间格局、产业结构、生产方式、生活方式。

该意见的发布对于提振投资者投资环保板块起到了很大的推动作用，带来了新的投资机会。从产业的角度来看，该意见支持发展绿色低碳行业，未来可能会有配套的措施通过支持低碳化，支持新能源来发展经济，推动经济转型实现高质量发展。我们可以关注低碳化以及减耗能这两个方向的一些投资机会。比如说通过支持发展光伏、风电等新能源逐步地来替代传统能源，提高新能源发电的占比。当前我国发电结构中70%还是靠火电，就可以通过逐步地提高光伏、风电等新能源发电的占比来进行减碳。

新能源战略过去几年已经取得了巨大的成就。当然由于从2019年~2021年三年新能源板块大幅上涨，累积了大量的获利盘，有些股票提前透支了未来的业绩。所以过去三年出现了持续的下跌，很多股票业绩也出现了下滑。特别是一些行业产能过剩导致的价格战，加上出口方面受到一些制约以及加关税的影响，像光伏、锂电池、新能源汽车等板块出现了持续调整。现在《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》出台，有可能会带动新能源板块出现一定的回升，特别是业绩优良的行业龙头股可能会迎来机会。行业发展空间也会比较大，行业的发展也会给相关的清洁能源基金带来机会。在耗能减碳化方面，高耗能行业节能降碳产品、装备、技术迎来发展契机，再生资源低碳属性打开新成长空间。

当前全球资本市场出现了高位震荡，特别是领涨的科技股出现大幅调整的走势，这也意味着欧美日股市有可能接近这轮牛市的终点。而巴菲特在二季度报显示大量地减持美股，包括第一大重仓股苹果和第二大重仓股美国银行，特别是对苹果的减持，一个季度高达八百多亿美元。这也意味着欧美日股市见顶的风险正在逐步加大，一部分资金有可能会从欧美日股市流出寻找新的投资机会，而当前A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地。在经济面，近期出台的一些推动经济复苏的政策逐步落地，也能够提振投资者的信心。因此建议大家在当前要保持信心和耐心，抓住一些好公司被错杀的机会，通过逢低布局业绩优良的好股票、好基金来抓住接下来的机会。

8月9日中国人民银行发布了二季度货币政策执行报告，总结了上半年货币政策执行情况，并透露了下一阶段货币政策的主要思路。央行在二季度货币政策执行报告中释放出最新的信号，利率市场化改革持续深化，央行强调充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式。在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖，密切关注海外主要央行货币政策变化，持续加强对银行体系流动性供求和金融市场变化的分析监测，灵活有效开展公开市场操作。必要时开展临时正逆回购操作，搭配运用多种货币的工具，保持银行体系流动性合理充裕和货币市场利率平稳运行。

在三中全会之后发布的《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出加快完善中央银行制度，畅通货币政策传导机制。今年以来我国经济已经有所复苏，央行货币政策方面进行了大力的支持，三轮组合拳政策先后出台，体现了逆周期调节的思路，包括对于房地产的“三支箭”。但是目前从房地产市场的表现来看，效果还不是很明显。下一步要加大对于房地产市场的支持力度，稳定楼市，稳定房价，从而提振居民的财富效应，提升投资者和消费者的信心。

9月份美联储降息的可能性大大增加，之前我预计在美国非农就业数据公布之后，美联储的货币政策目标已经从防通胀转为稳增长。所以9月份11月份和12月份，也就是年内剩下的这三次议息会议可能每次都要降25个基点。而近期对于美联储9月份降息的幅度的预期进一步增强，甚至预期可能会降息50个基点。美联储一旦开启降息周期，将会为中国央行降息降准打下一个基础，可能下一步央行会采取更加有力的政策来提振经济表现。7月下旬以来央行一系列货币政策操作既是短期宏观调控，也是中长期金融改革思路的体现，央行货币政策框架的总体改革思路是明晰的，未来整个改革步伐也会稳步有序推进。当前我国经济运行仍然面临着一些挑战，特别是国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能的转换存在阵痛，这些都是发展中转型中的问题。既要坚持底线思维，也要坚定发展信心。

对于下一阶段货币政策，央行表示，稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期，稳增长和防风险，内部均衡和外部均衡的关系。增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，推动经济持续回升向好的态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。今年我国货币政策发力早，用力足，支持经济出现了良好的开局，一季度GDP增长5.3%，明显好于市场预期，但是二季度GDP增速回落到4.7%。下一步，央行在货币政策方面要进一步发力，从而提振经济的表现。7月22日公开市场七天期逆回购操作利率下调十个基点，同时爆出的一年期和五年期以上的LPR均同步下降十个基点。在美联储货币政策开始转向，开启降息周期之后，预计央行还会有更大的动作来提振经济的表现稳定楼市，稳定股市。在美联储货币政策转向之后，人民币贬值的压力大大减轻，甚至有升值的预期，这会吸引外资回流中国资产，这对于提高中国资产的估值水平，提振投资者的信心是非常有利的。

（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）