科技財報週聯袂非農PCE，美股動蕩是必然？【美股週報】

TradingKey - 10年期美債殖利率飆升使得美股多頭猶豫，聯準會降息預期削減和科技股增長敘事哪方才是勝負手？本週非農就業、PCE通膨、蘋果等五巨頭財報來襲，美股多頭能否繼續堅挺？

市場回顧

上週（10/21-10/25），美國總統大選風險面前，基準殖利率上行壓制股票漲勢，標普道指終結六週連漲。歐股、港股、台灣股市受到拖累，日股因日本大選不確定性而承壓最深。

美國三大指數上週漲跌不一，標普500指數跌0.96%、道瓊指數跌2.68%；而那斯達克指數週五盤中創新高，週漲0.16%並連漲7週。

美股「七巨頭」走勢分化，Q3盈利改善的特斯拉財報週大漲22%，週五總市值一度超蘋果的輝達週漲2.57%，微軟升2.39%，谷歌升1.18%；被下調評級的蘋果跌1.53%，亞馬遜跌0.61%，Meta跌0.56%。

兩大時尚品牌Capri和Tapestry的合並被叫停，Capri週五暴跌49%。川普媒體科技集團週升超24%，近兩個月大漲兩倍。

日經指數上週跌2.80%。日幣匯率波動和日本選舉風險面前，日股多頭承壓。選舉結果公佈前，市場就預期執政黨自民黨與公明黨的聯合政府可能會失去多數席位，市場將會出現避險情緒。

港股繼續回調，恆生指數週跌1.03%，恆科指數跌1.37%。有券商表示，國內看政策面積極發力時推動近期中國股市和經濟回穩的重要因素；美國基準利率會隨著更多經濟數據公佈而恢復下行態勢，有望緩解港股當前估值壓力。

台股加權指數上週跌138.82點或0.59%，週線轉黑。展望後市，有基金經理認為，今年受惠AI發展帶動，不少大廠有望交出亮眼成績單並為台股注入更多上漲動能；2025年預期CoWos產能持續開出，有利於相關類股營收增長。

歐洲Stoxx 600指數上週跌1.18%，Stoxx 50指數跌0.87%；德國DAC 30指數跌0.99%，法國CAC 40指數跌1.52%，英國富時100指數跌1.31%。歐洲傳統汽車巨頭財報失色；德債、英債均升超10個基點。

美債殖利率飆升，美股多頭猶豫

川普的勝選概率增加帶動美國乃至全球債券殖利率上行，10年期公債殖利率一週上漲了15個基點，至7月以來最高。當前市場在借貸成本上行壓制股票漲勢，以及股票自身上漲動能是否堅挺中猶豫。

上週，標普500指數結束了六週連漲的勢頭，很大一部分原因是殖利率上升對股票的壓力，這背後既有支持全面關稅並有望引發通膨抬頭的川普勝選押註增加，也有良好的經濟數據對聯準會進一步寬鬆政策的利空。

Evercore分析師Rich Ross表示，風險資產仍處於年底強勁反彈的陣痛之中，這與該機構標普500指數6200點的目標一致。該指數上週五收於5808點左右。

道富銀行分析師認為，目前股票回報的主要驅動因素仍然是充裕的流動性、政策寬鬆和良好的經濟和盈利增長，「債券殖利率上升不一定不利於股市上漲。」

上週公佈的初請失業金人數、耐久財數據和消費者信心報告實際上都再次證明美國經濟具有彈性。花旗集團衡量經濟數據好壞的指標已經連續三個月改善，並回到4月以來的最高水平。

Natixis Investment Mnanagers Solutions投資組合策略師Garrett Melson表示，「有風險嗎？當然，憂慮總是存在的。」

Melson指出，殖利率正在走高，但這主要是由更高的實際殖利率推動的，這意味著更強勁的增長預期，這支撐了更高的獲利預期。

紐約人壽投資公司經濟學家Lauren Goodwin認為，美國經濟前景再次改善，為經濟提供了足夠的動力來克服大選前的任何不確定性。Goodwin也承認，這並不是說沒有任何弱點。

太依賴科技股，大盤還能漲得動嗎

美股牛市在看漲和持續擔憂的聲音中堅挺，分析師也繼續對過於依賴大型科技企業的股市發出警告，同時又不厭其煩地追捧七巨頭的利潤增長故事。

Miller Tabak+Co.首席市場策略師Matt Maley指出，「從股票走勢來看，漲勢可能會擴大。但從整體盈利情況來看，漲勢並沒有擴大。」

分析師預計標普500成分公司的收益將年增4.3%，但據彭博數據，剔除「七巨頭」後，預期的利潤增長幾乎消失了。如果將更廣泛的科技和通訊行業排除在外，利潤增長就會轉為負增長。

花旗認為，最強勁的盈利增長前景依然來自科技和通信服務，以及部分非必需消費品行業，市場既需要對成長型行業盈利增長的持續信心，也需要其他行業趨勢的持續改善。

有分析師樂觀表示，雖然不包含七巨頭的標普指數的盈利沒有增長，但他們的估值更具吸引力，「七巨頭的名字需要不辜負很高的期望才能維持其高估值。」

Jonestrading Institutional首席市場策略師Michael O’Rourke表示，「無論如何，七巨頭應該有更好的利潤增長，它們是高品質的公司，在很多情況下接近壟斷。投資人的問題是，相對於市場其他部分，他們應該得到多少溢價、以及溢價是否讓他們面臨失望的風險。」

另一方面，該分析師稱，隨著聯準會繼續實施寬鬆周期，不含七巨頭的標普指數公司應該會恢復利潤增長。

Q3財報季盈利繼續增長，但漲幅縮水

據Factset報告，截至10月25日，已有37%公司公佈了最新業績，標普500指數公司在第三季財報季的表現喜憂參半。

在已公佈業績的標普成分公司中，75%的公司實際每股收益優於預期，低於5年均值（77%），與10年均值相當。實際報告的利潤比預期高出5.7%，低於5年均值（8.5%）和10年均值（6.8%）。

標指成分公司的季度實際增長率目前錄得3.6%，這標志著該指數連續第五個季度實現盈利同比增長，但也是2023年第二季以來的最低獲利增長率。

在十一個行業中，資訊科技和通訊服務等八個行業報告盈利年增，而能源、工業和材料三個行業報告了盈利年減。

本週財經前瞻：非農、PCE、科技財報

本週，市場將迎來11月FOMC會議前的最重磅的通膨報告和就業報告：週四（31日）的9月PCE報告和週五（11月1日）的10月非農就業報告。9月JOLTs職位空缺、ADP就業數據、第三季GDP實際年化季率初值、ISM製造業PMI數據也值得關註。

華爾街預計9月PCE通膨年率小幅回落至2.1%，更接近Fed目標；10月非農就業新增人數將從上月砍半至12萬，失業率維持4.1%。當前市場逐漸接受Fed漸進式降息的節奏，投資人繼續留意數據的動態變化是否會導致暫停降息的情況。

本週，七巨頭中的五家大型科技公司將公佈最新業績，包括週二盤後的谷歌、週三盤後的微軟和Meta、以及週四盤後的蘋果和亞馬遜。上週特斯拉公佈了亮眼財報提振股價大漲22%，承載著較高預期的五巨頭能否再次上演大漲行情值得期待。

另外，蘋果將在28日正式發佈Apple Intelligence和iOS 18.1。福特汽車、理想汽車、因特爾、雪佛龍、埃克森美孚等公司也將於本週放榜。

市場觀點

本週的美國經濟數據和科技巨頭的財報都對美股十分關鍵。隨著市場預期從大幅降息削弱至常規降息，接下來放榜的數據是否會進一步令聯準會暫停降息成為可能成為一看點。

美國大選、通膨重燃、科技巨頭財報等不確定性將持續影響投資人的情緒，「全球資產定價之錨」已提前行動，美股多頭恐怕未必能保持樂觀。