楊德龍：穩定樓市提振股市 對推動我國經濟成長意義重大

本週，影響市場的最大因素無疑是聯準會的降息決定。北京時間週四凌晨，聯準會會議結束後，鮑威爾宣布降息50個基點。這次降息已被市場充分預估，且降息幅度超出了先前大多數預期的25個基點，顯示聯準會結束了緊縮週期，進入寬鬆週期，這可能引發全球央行的降息潮。聯準會四年來首次降息，市場認為這將有助於美國經濟避免衰退。因此，週四美股大幅上漲，科技股領漲，道瓊指數上漲逾五百點，標普500指數首次收在5700點之上，二者均創歷史新高。

聯準會宣布降息後，A股市場也出現了一定程度的上升，因為市場預期聯準會的降息將為中國央行採取更為寬鬆的貨幣政策提供基礎。市場預計央行可能希望透過降息或降準的方式來支持經濟成長。然而，週五上午，中國對一年期和五年期的長期貸款報價利率（LPR）宣布維持不變，仍為3.35%和3.85%，市場一度出現回落，但這並不排除後續央行採取降息措施的可能性。

在聯準會降息之前，歐洲央行已提前宣布降息，其他已開發市場也多數選擇了降息。聯準會降息對全球貨幣匯率產生了顯著影響。近期，人民幣相對於美元的匯率出現了較大幅度的升值。在聯準會宣布降息後，人民幣對美元的匯率回到了7.06，與之前超過7.3相比，已出現較大幅度的升值。人民幣升值預期的形成有利於提升外資對人民幣資產的投資熱情，可能引發外資回流，對走勢疲軟的A股市場來說是一個好消息。

週五，港股市場繼續高歌猛進，延續了先前的大幅反彈走勢，恆生指數站上18,000點，而恆生科技指數更是在周五當日盤中大漲2%以上。美股對聯準會降息的反應更為強烈。事實上，從4月開始，外資回流港股的情況非常明顯，推動了港股從底部反彈超過20%，突破了技術上的分界線，進入上行趨勢。而A股市場走勢依然相對疲軟，顯示出市場信心的缺乏。

影響市場的除了貨幣政策方面的影響外，對經濟復甦前景的預期以及對利好政策的期盼都會影響到市場走勢。建議相關部門在聯準會貨幣寬鬆期間採取果斷措施，透過積極的財政政策拉動內需，創造更多需求，提振消費，從而增強投資者信心。

國家隊今年已透過大量增持滬深300級ETF來穩定市場，未來希望能有更大力度來維穩市場，提振信心。經過三年多的下跌，許多投資者嚴重缺乏信心，市場的成交量不斷萎縮，日成交量已較高點減少一半，許多交易日低於5000億人民幣。新基金發行遭遇史上最大的困難，許多新基金難以賣出。公募基金也面臨較大的贖回壓力，導致基金期間被動減持股票以因應贖回。要打破市場的弱勢平衡，就需要透過外在力量來扭轉市場趨勢。

在樓市方面，考慮到房地產是國民經濟的支柱產業，房地產投資成長的連年下降會影響地方財政收入以及上游六十多個產業的成長。因此，加大對於房地產業的支持力度，進一步取消限購、限貸等行政性限制，具有重大意義。之前也有媒體報道可能在未來一段時間內下調存量貸款利率，這將是一個很好的措施，能夠減少購房者的還貸壓力，釋放出上千億的新增購買力，有利於拉動消費，提升居民的幸福感。當然，對於存量貸款利率的下調也會減少銀行的利息收入，可以配套降低存款利率，保持銀行利差基本不變，這樣會起到一舉多得的效果。

提振消費的關鍵在於提振居民的收入水準。居民收入來自於兩個方面：工資性收入和財產性收入。工資收入的提升依賴於推動各市場主體發展，各行各業的發展，包括民營企業的發展來創造更多的就業機會。另一方面，需要提升人們對未來收入的預期，打破負面預期。此外，穩定樓市和提振股市，增加居民的財產收入也至關重要。居民收入提升後，消費成長自然會逐漸提升。近年來，消費已超越投資和出口，成為推動經濟成長最重要的引擎。因此，提升消費對拉動經濟成長的意義非常重大，而推動資本市場繁榮是化解當前經濟困局的重要舉措。股市如果能回暖，將會帶來財富效應，提升居民的消費能力和消費信心。同時，股市回升也能夠使科技創新企業透過IPO登陸資本市場獲得寶貴的資本，推動新的生產力的發展。股市回升也能夠重啟再融資，提供傳統企業擴大再生產或產業升級轉型的機會。因此，想辦法穩定樓市，提振股市對於經濟成長的意義是重大的。

（作者為前海開源基金首席經濟學家、基金經理）