楊德龍：期待推出更多產業支持政策 激發各市場主體活力提振經濟成長

近期市場呈現縮量震盪調整的走勢，多數類在近期表現不佳，只有低估值高股利股表現相對強勢，特別是銀行股近期創出新高。當然低估值高股息板塊的上漲一定程度上也代表了當前市場的風險偏好比較低，投資者更重視低估值以及高分紅率，而對於成長性的股票看得比較淡。最近高股息板塊的上漲也累積了一定的獲利盤，所以導致部分高股息板塊出現了回調。但在市場整體處於縮量震盪整理的過程中，低估值高股息板塊仍具有較大的相對收益。

從去年市場下跌的時候，我就強調防禦性的板塊有兩個，一個是低估值高股息板塊，一個是黃金板塊，現在來看以防禦為主的這種投資策略，目前來看是比較有效的。而進攻性的策略出現了較大幅度的這種調整，市場信心不足，對於未來成長的預期下降，這些都是市場縮量震蕩的原因。

最近白酒板塊也出現了較大幅度的震盪調整，白酒在消費板塊裡面是業績增長較為穩定並且品牌價值較高的板塊，但是殺估值成為板塊回調的一個原因，消費降級的影響對於中高端白酒會有一定的估值壓力。居民收入下降，以及對於未來收入成長預期的悲觀，導致高端消費品普遍出現了估值的下行。

從短期來看，消費成長放緩依然是較為難改變的，需要下大功夫來提高就業率，提高居民的收入水平，創造更多的就業機會，才能夠徹底扭轉消費低迷的走勢。在財政政策方面要持續發力，更給力，支持民營經濟發展。民營企業創造了70%~80%的就業機會，如果民營經濟能夠活躍起來，就業率就會回升，從而有利於提升消費。從長期來看，品牌白酒仍然是盈利能力較強，而且具有品牌價值的公司，在股價大幅下跌之後，估值水平已經跌到了歷史平均估值之下，甚至接近歷史最低估值附近，具備了一定的佈局機會。 

但是市場的疲軟走勢使得許多投資人喪失信心，許多投資人處於嚴重套牢的狀態，很難去操作，所以這也造成了市場的成交量出現了持續萎縮，活躍的帳戶數比較少。據報道在2億股票帳戶中，交易活躍的只有5,000萬戶左右，也就是1/4的帳戶交易活躍，每天成交量縮水到5,000億以下，如果扣除量化交易帶來的成交量，主動交易的投資人佔比較少，這也說明目前市場處於弱勢的震蕩狀態。而且由於投資人信心不足，所以需要外力才能打破這樣一個弱平衡。

目前外力可能需要國家隊真金白銀加大入市力度，徹底改變市場下行的走勢，形成上行的走勢，才能吸引場外資金入場，成交量出現放大。我也多次積極呼籲國家隊能夠明確托底3000點，並且向上拉升20%左右的這樣一個目標，這樣的話給市場釋放明確的信號，很多投資者就有信心了，這有利於打破當前的平衡。 

第二點的話，在財政政策方面要更加給力，今年我國發行1萬億的超長期國債來支持設備更新以及基礎設施建設和消費品的以舊換新，但是現在來看力度還不夠大，財政政策方面還要更加給力，推出更加強有力的財政政策來拉動需求。以往我國應對經濟成長下行，主要發力點是基建投資，但是現在基建投資的空間不大，很多地方的高速公路和高鐵已經修的差不多了，這時候其實可以透過需求端發力，很多專家呼籲可以給中低收入者發放現金補貼或消費券來撬動消費成長。對於生育人口進行大額補貼，既能提振消費，又能鼓勵生育，改變少子化的這種現象，這樣的話未來人口增長就會帶來更多的需求，這是從根本上解決經濟增速放緩的問題。

所以現在應當下決心來加大財政政策力度，多發放消費券來提振消費，改善居民的生活水平，提振居民的消費信心和消費能力。如果這些強而有力的政策能夠及時出台，就有望打破當前市場的疲軟走勢，真正走出向上的行情。 

股市既是經濟的晴雨表，同時股市的表現也能夠反過來影響實體經濟，一個繁榮的資本市場，可以很好地反哺實體經濟，支持科技創新，支持新質生產力的發展，支持更多好企業登陸資本市場。而股市的繁榮也能帶來財富效應，讓更多的投資人錢包鼓起來，從而直接拉動消費，提振信心。而一個繁榮的資本市場也能夠讓上市公司可以透過再融資擴大再生產，獲得寶貴的資本，形成良性循環。反過來，資本市場的疲軟走勢，甚至出現持續的縮量下跌，會拖累經濟復甦的力道。 

從全球貨幣政策來看，聯準會9月降息已經是板上釘釘，這對我們A股和港股市場來說是一個重要的契機，相關部門可以抓住這樣一個難得的時間窗口，真金白銀入市來改變投資者的預期。因為聯準會一旦開啟降息週期，它就不是降一次，可能要連續降5~6次，今年還剩三次議息會議，聯準會有望降三次息，明年也會降三次以上。一旦聯準會形成降息，預期將使得美元指數回落，非美貨幣升值，人民幣升值的預期就會增強，這會吸引外資回流人民幣資產。 

所以趁這個機會，有關部門要真金白銀入市，既要增持滬深300等大盤指數ETF，還要增持中證500、中證1000等中小板指數ETF，從而徹底扭轉投資者的預期，市場的疲軟走勢有望改變。現在歐美日股市在經過前期的下跌之後，再次逼近歷史新高的位置，走勢強勢，而且估值高高在上。相反A股和港股則是經過4年的下跌，處於估值窪地，這時候透過有效的引導預期，透過真金白銀的支持，資本市場的發展能夠創造一個良好的預期，打破市場頹勢，這也是破局的重要面向。如果歐美日股市未來出現見底回落，必然會導致部分資本外逃流出。歐美日股市尋找新的估價窪地，而A股和港股無疑是有望吸引國際資本回流的。 

甚至有著名的投資人提出，歐美日股市見頂的風險在加大，而聯準會降息週期開啟，可能引發1兆美元的資金回流人民幣資產。當然資金是否回流以及回流多少，人民幣是否會持續升值，不僅取決於聯準會降息與否，也取決於我們經濟成長的前景如何，所以還不能武斷地認為外資必然會流回人民幣資產，這時候還是需要我們自己發力，透過積極的財政政策以及穩健的貨幣政策來提振經濟成長，吸引外資的流入。

在齊心協力共同改變市場的趨勢的同時，聯準會降息又給我們央行降息提供了良好的外部環境，我們要抓住難得的契機，打一個漂亮的翻身仗，不論是對我們資本市場還是對經濟的發展都是具有重要意義的，機不可失，時不再來。趁聯準會貨幣政策轉型的機會，及時調整宏觀經濟政策，透過真金白銀來改變市場走勢，會起到事半功倍的效果，會有四兩撥千斤的作用。 

（作者為前海開源首席經濟學家、基金經理人）