楊德龍：聯準會降息將開啟全球央行「降息潮」 對全球經濟和資本市場影響深遠

上週五聯準會主席鮑威爾在傑克森洞央行年會上發表講話，明確了現在降息的時間到了，也就意味著9月18日這次議息會議決議公佈，有可能會直接開啟一輪新的降息週期。這次降息的意義之所以比較大，是因為它是全球央行實施貨幣寬鬆政策的一個開始，有可能引發歐洲央行，中國央行等主要央行進行貨幣政策寬鬆。而日本央行將繼續成為全球少數的逆行者。不過由於日本經濟復甦的不確定性以及先前套息交易帶來的波動，可能會讓日本央行在進行升息決策的時候更加猶豫。 

聯準會主席鮑威爾在年會上就美國經濟前景發表了備受期待的演講，並發出了迄今為止最明確的訊息，即政策調整的時機已經到來。會議發布的研究文件顯示，美國經濟可能接近臨界點，職缺的持續下降將轉化為失業率的更快成長。此前，國際貨幣基金組織IMF預測2024年全球經濟成長預測值為3.2%，2025年為3.3%，逐漸趨於穩定，但成長動能偏弱。在地緣衝突加劇，國際貿易摩擦頻繁，貿易保護主義抬頭的背景之下，全球經濟成長的前景仍存在較大的不確定性。隨著美國經濟實現軟著陸，歐洲經濟成長回升以及中國經濟走出低迷，全球經濟可望在未來幾年實現適度成長。 

聯準會9月降息，使得其他主要央行放鬆貨幣政策的壓力減弱，因為先前聯準會一直維持5.25%~5.5%這個比較高位的利率水準。這麼高的基準利率使得許多資本流入到美元裡面，催生了美元的強勢走勢，而非美貨幣紛紛貶值，人民幣也出現了一輪貶值的走勢。現在預期聯準會9月將開啟降息週期，美元指數跌破100，也使得非美貨幣紛紛升值，人民幣在近期也提前進行了反應，從兌美元匯率7.3升值到7.1。如果明年聯準會繼續降息，可能使得人民幣升值預期更強，這有望吸引更多的外資回流中國資產，從而使得被嚴重低估的中國資產出現升值。 

歐洲央行決策者正在對下月進一步下調利率達成一致，部分原因是物價壓力緩和，當然主要還是因為經濟成長前景明顯減弱。上個季度，歐元區經濟幾乎沒有成長，因為最大的經濟體德國出現了收縮，製造業仍處於深度衰退，出口也出現了下滑。歐洲央行貨幣政策會議在9月舉行，可能會類似聯準會宣布降息。

在其他已開發國家中，瑞士和加拿大央行年內已經降息兩次，後續可能還會繼續調降利率。英國央行時隔四年首次降息，澳洲和挪威可能在年末開始下調利率，全球央行迎來降息潮。一些新興經濟體央行也正在調整貨幣政策，菲律賓央行本月宣布調降政策利率以提振經濟，這也是自2020年11月以來的首次降息。

通膨的壓力減小，而經濟成長的動力不足，這是全球主要央行貨幣政策轉向的根本原因。韓國央行上週維持利率不變，但多位委員表示對未來三個月降息持開放態度，也引發市場對韓國央行未來政策轉向的猜想。 

在全球央行進入到降息潮的背景之下，日本成為為數不多逆週期行動的經濟體，在7月31日，日本央行宣布升息，將基準利率從0~0.1%加到0.25%之後，全球風險資產引發了巨震。雖然隨後日本央行副行長緊急表態，在市場動盪期間不會升息。日本股市也一度出現大幅反彈，美股也近期持續回升，但是日本央行升息的可能性還是存在的，但是要等到相當長的一段時間之後才能夠決定。目前從利率期貨定價來看，投資人預期日本央行9月的議息會議可能會維持利率不變，也有可能在12月再升息。 

目前我國經濟已經出現一定的復甦，但是復甦力度不強，特別是投資和消費需求不足，使得我國央行表態要繼續支持經濟復甦，保持相對寬鬆的貨幣政策。如果聯準會能夠在9月降息，並且在11月、12月繼續降息的話，這將為中國央行實施更寬鬆的貨幣政策打下基礎。

央行總裁潘功勝表示，今年中國人民銀行先後三次實施了比較重大的貨幣政策調整，精準有力支持經濟回升向好。下一步將加強逆週期和跨週期調節，並著力支持穩定預期，提振信心，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢。我們將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，引導貨幣信貸合理成長，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，並維持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。引導金融機構加強對重點領域、薄弱環節的信貸支持力度，更有針對性的滿足合理的消費融資需求。同時研究儲備增量政策舉措，增強宏觀政策協調配合。

目前我國金融體系總體穩健，重點領域金融風險正在有序化解，地方融資平臺的數量和存量債務水平不斷下降，大部分融資平臺到期債務實現了接續重組和置換，融資成本負擔較之前顯著下降。 當前高風險中小銀行數量較峰值以壓降近半，守住不發生系統性風險的底線，是我國貨幣政策的一個重要的方針。 

未來要採取更多的措施，穩定經濟成長，長期帶來更大的需求。當前投資信心不足，消費成長下降，使得我國內需疲弱，下一步要在財政政策上持續發力，更加給力，創造更多的需求，推動各行各業出現成長。這就需要在政策上推出更多擴張性的政策、支持性的政策。謹慎或不再推出產業緊縮政策，這樣的話就有利於釋放經濟的活力，提升各產業的成長潛力。在經濟出現回升向好之後，資本市場也可望逐步走出低迷的環境。 

現在市場出現縮量震盪，也顯示多空分歧較大，做多信心不足。市場出現弱平衡，需要外力來打破平衡。那就需要包括國家隊在內的大資金積極入市，透過真金白銀來提振投資的信心，扭轉市場的頹勢。真正將資本市場激活，其實從估值上來看，當前許多優質資產已經跌出了價值，和高點估值水平出現大幅回落，有的已經跌到歷史最低估值附近。這時候其實場外資金主要是缺乏信心不敢入場，一旦市場形成賺錢效應，形成向上的趨勢，場外資金會不請自來。

所以在當下市場處於弱平衡的時候，可能不需要太多的資金就能夠拉升股市走勢，扭轉市場的頹勢。資本市場走強，對於提振投資人信心會起到立竿見影的效果，而且能極大的提振消費，推動經濟進一步復甦。所以在當前，呼籲社會各界都要積極的支持與照顧資本市場，推動市場趨勢好轉，這也是破局的捷徑。對投資人來說，在當下保持信心，保持耐心，相信優質資產最終會實現價值回歸，等到下一輪行情到來，好資產都會慢慢漲上去。在市場震盪築底的時候維持持有優質資產，等待下一輪行情的到來，是當前比較好的應對策略。 

（作者為前海開源首席經濟學家、基金經理人）