Regra de Sahm, como indicador de recessão, pode estar errada neste ciclo, afirma Morgan

Investing.com -- Após o relatório de empregos de julho nos EUA, a Regra de Sahm, reconhecida por antecipar recessões, ultrapassou o limiar de alerta, mas, segundo o Morgan Stanley (NYSE:MS), o indicador pode estar confuso neste ciclo e ainda espera um pouso suave para a economia americana.

LEIA MAIS: O que é recessão

A Regra de Sahm, que indica uma recessão em andamento quando a média móvel de três meses da taxa de desemprego nos EUA aumenta 0,50% ou mais do seu ponto mais baixo em 12 meses, atingiu seu limite de recessão de 0,5% em julho. Contudo, o Morgan Stanley recentemente comentou que seus economistas consideram que tal indicador pode ser mais enganoso do que informativo neste ciclo, devido ao recente aumento na força de trabalho.

Os economistas do Morgan Stanley não são particularmente favoráveis à Regra de Sahm ou à abordagem de Michaillat e Saez. Eles preferem a métrica da relação emprego-população, ou EPR, que tem o mesmo limiar de recessão de 0,5% que a Regra de Sahm, mas que atualmente está em 0,3% e ainda não alcançou esse patamar.

Eles reconhecem os méritos da abordagem Michaillat e Saez, que foca mais na demanda de trabalho do que na oferta e utiliza dois limites para calcular a probabilidade de uma recessão. Essa metodologia foi combinada com o indicador preferido de emprego-população para formar a "Regra do Triunvirato".

Na visão dos estrategistas, de acordo com a Regra do Triunvirato, calcula-se uma probabilidade de 22% de que uma recessão tenha começado, em comparação com a probabilidade de 16% de crescimento negativo do PIB real no terceiro trimestre, atribuída por prognosticadores profissionais.

"Esses indicadores ainda sustentam a previsão de nossos economistas de um pouso suave para a economia," afirmou o Morgan Stanley, apesar de advertir que há motivos para cautela, visto que a regra atingiu um nível significativo de 22%.

"A Regra do Triunvirato indicou uma probabilidade de 100% de recessão dentro de 2 a 6 meses após superar o patamar de 20% historicamente, com uma média de 3,7 meses. Isso sugere que os investidores devem manter a cautela," foi adicionado.

Pico de volatilidade recente não é sinal de problemas econômicos

No mesmo sentido, o UBS declarou que o recente pico de volatilidade medido pelo VIX desencadeou um debate sobre se o popular "índice do medo" sinalizava um possível problema no segmento de crédito ou um prenúncio de que os spreads poderiam se alargar.

"Com base na análise histórica e no contexto deste aumento do VIX, acreditamos que a resposta é não, e ainda esperamos um pouso suave para o crédito," informou o UBS.

O Índice de Volatilidade CBOE, ou VIX, atingiu um pico superior a 65 em 5 de agosto, o maior nível desde março de 2020, provocado pelos temores de uma recessão que resultaram em uma venda generalizada. Esse pico não resultou em um alargamento dos spreads de crédito comparável ao passado, reforçando a visão do UBS de que o aumento não era um sinal de alerta para o crédito.

Nos últimos nove episódios desde 1990, quando os picos semanais do VIX excederam 20, os spreads medianos de grau de investimento aumentaram inicialmente cerca de 6 pontos-base, ou pb, em comparação com 18 pb desta vez. No entanto, posteriormente, os spreads normalmente aumentaram cerca de 14 pb, enquanto neste episódio, eles reverteram amplamente as perdas, segundo o UBS.

Desde o episódio de volatilidade em 5 de agosto, o VIX caiu para 14,65, sugerindo que o pico recente foi mais orientado por técnicas de mercado do que por fundamentos econômicos.

O aumento do VIX foi "mais orientado por fatores técnicos do que fundamentos desta vez. Primeiramente, o intenso crescimento nas negociações de opções de curto prazo e produtos estruturados que buscam aumento de rendimento mitigou a volatilidade durante o pico, e o contrário ocorreu durante o aumento," explicou o UBS.

O movimento também foi exacerbado pela "baixa liquidez no pré-mercado das opções do SPX e pela atividade de proteção (hedge) dos corretores nas opções de compra do VIX", assim como pela "reversão do carry trade do G10 que se propagou pelos mercados de ações e derivativos," acrescentou o UBS.

Para 2024, o UBS manteve suas metas de spread para os EUA, incluindo grau de investimento a 95 pontos-base e alto rendimento a 325, embora tenha ajustado as faixas esperadas para o terceiro trimestre para grau de investimento entre 90-105 pontos-base e alto rendimento entre 300-350 pontos-base.

"Os dados recentes corroboram nossa expectativa de um pouso mais suave para o crédito; as estatísticas sobre pedidos iniciais de auxílio-desemprego, licenças de construção e o sentimento líquido não alteraram nosso indicador de saúde do crédito ao consumidor dos EUA, com um z-score estável de +0,3, próximo aos níveis mais fracos pós-covid, mas ainda não recessivos," acrescentou o UBS.