半導体株が反発、サンディスクは7%超急騰：AIハードウェア株の調整は終了したのか？

ウィルソン氏は、S&P 500指数が過去最高値に近い水準にあるものの、指数内部ではすでに顕著な調整が進んでいると指摘しました。8月中旬以降、モルガン・スタンレーのクオリティ・ファクター総合指数は約6%上昇した一方、同期間中に均等加重S&P 500指数は4%近く下落しており、銘柄群ごとのパフォーマンスの乖離が鮮明になっています。

業績予想に関しても同様の変化が見られます。高クオリティ銘柄と低クオリティ銘柄における業績リビジョン・ブレッドの格差は10%近くに達し、2010年以降で2番目の高水準となりました。一方で、高クオリティ銘柄の相対的なバリュエーションは、依然として過去の中央値付近にとどまっています。

この分析枠組みのもとでは、AIハードウェア関連株の投資機会を個別の企業ごとに評価する必要があります。株価の調整局面において受注や業績予想が改善し続ければ、バリュエーションの調整を経てより魅力的な機会が生まれる可能性があります。単にそれまでに大幅に下落したという理由だけでは、企業の投資価値を判断するのに十分とは言えません。

モルガン・スタンレーによる調整局面の終わりが近いとの評価は、市場の底入れが完了したことを意味するわけではない。ウィルソン氏は、調整が11月まで長引くシナリオを依然として視野に入れており、米長期国債利回りが安定すれば、業績が再び株式リターンの主な牽引役になり得るとみている。

決算シーズンもまた懸念材料となっている。すでに決算を発表した企業のうち、発表翌日に株価が上昇したのはわずか41%にとどまっており、業績の伸びだけでは市場の期待を満たすのに十分ではない可能性を示している。

モルガン・スタンレーは、ハイパースケーラーや新興クラウドサービスプロバイダーによるAI関連設備投資額が2027年に1兆5800億ドルに達すると予測している。同社は、非AI企業の利益成長率が約4%にとどまるのに対し、AI関連企業の2027年の利益成長率は約25%に達すると見込んでいる。

これらの支出が予想通りに実現すれば、関連するハードウェアサプライヤーは受注の下支えによる恩恵を受けることになる。しかし、顧客の予算計上から実際の調達、そしてサプライヤーの売上高および利益の計上に至るまでには依然として時間がかかるほか、製品価格、コスト、納入スケジュールも最終的な収益性に影響を与える。

マイクロン・テクノロジーとブロードコムの両社は、クオリティスコアで上位25%以内にランク付けされていること、今後12カ月間の予想1株当たり利益（EPS）が最近上方修正されていること、モルガン・スタンレーから「オーバーウェイト」評価を受けていることなどの基準を満たし、同社のスクリーニング「高品質＋業績上方修正（High Quality + Upward Earnings Revision）」に選出された。

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