AI戦略とAWSの成長ポテンシャルを踏まえアマゾン株は今賢明な買いか？

今年、投資家は3つの主要なトレンドに注目している。第一に、AI（人工知能）技術への需要が急速に高まっていること。第二に、AWS（アマゾン・ウェブ・サービス）がネットワーク容量を急速に拡大していること。最後に、Anthropicなどの多くのAIモデル開発者が、急速な規模拡大に伴いAWSとの提携を強化していることだ。

キーバンクのアナリスト、ジャスティン・パターソン氏は、これら3つの主要トレンドの組み合わせが、Anthropicの急成長が示すように、AWSクラウドサービスの利用に実質的なプラスの効果（すなわち需要の増加）をもたらしたと考えている。

キーバンクのデータによると、Anthropicの継続収益は2025年12月31日時点で90億ドルだったが、2026年4月初旬には300億ドルに増加した。Anthropicのクラウドサービスへの推定支出の約60％はAWSクラウドを経由しており、AWSが同社のクラウド支出の約6割を占めている。したがって、Anthropicが製品リリースを継続しているペースは、顧客がクラウドプロバイダーの利用頻度を継続的に高めている証拠となっている。

2026年3月、Anthropicは、これまでで最大かつ最も先進的な推論モデルであるClaude Opus (4.7)と、国家安全保障上の理由で機密扱いとされているとみられるハイパー・エージェント・アプリケーションであるClaude Mythosをリリースした。これらのリリースの意義は、今後数ヶ月にわたってAWSの利用増加を牽引すると期待されている点にある。

AIインフラの拡大については、より広範な兆候も見られる。例えば、TSMの直近の決算報告は好調な結果であり、ウェドブッシュのダン・アイブス氏によれば、チップ、ハードウェア、あるいはすべてのAI関連ソフトウェアにおいて需要の減少傾向は見られない。同氏は、これが投資家にとって、第1四半期の決算発表まで主要ハイテク銘柄を保有し続けるための強力な「ゴーサイン」になると考えている。その結果、これら一連のニュースを受けてアマゾン株は16％上昇した。

AmazonにおけるAI能力の強化は、単なるリソースの貸し出しにとどまらず、外部企業向けにTrainiumチップを提供することも含まれており、これが新たな成長の道筋となっている。この点は、ジャシーCEOが2023年8月に公開した年次株主書簡で明確に示された。

AWSを通じたチップ事業の収益はすでに200億ドルを超え、前年比で3桁の成長を記録しており、半導体およびインフラが実質的な利益をもたらし得るという明確な証拠となっている。

需要側において、Amazonは多くの主要なモデル開発者と財務的および商業的に密接な関係を築いている。例えば、2023年末以降、AmazonはAnthropicに80億ドルを投資しており、年末時点でAnthropicの転換社債458億ドルと議決権のない優先株148億ドルを保有し、評価額の合計は606億ドルに達した。

Yahoo Financeによると、Anthropicは2月に300億ドルの資金調達を実施した後、評価額は3,800億ドル（非公開企業として第3位の規模）に達し、投資家は8,000億ドルの評価額に関心を示していると報じられている。非公開企業の評価額の変動の激しさを考慮しても、Anthropicの利用が多方面でAWSと結びついていることや、Amazonによる同社への出資を背景に、Amazonは今後も期待されるAI需要から多様な形で恩恵を受けることが可能になる。

Amazonの株価予想は、その巨大な規模と、今後12カ月程度では予測が困難な急速な成長トレンドとのバランスを取ることにある。この期間におけるAmazon株のより妥当な騰落率は、トータルリターンのレンジで10％台半ばになると考えられるが、これを実現するにはAWSが現在の水準から成長を継続または加速させる必要がある（これは現在の設備投資による長期的な投資利益率（ROI）を裏付けるものとなる）。

現在の株価が1株252ドルとして、年率12％の複利リターンを想定すると、Amazonの株価は約12カ月後に282.24ドル、約5年後には444.58ドルに達すると予想される。

上記の予測は正確な数値として捉えるべきではない。これらは、継続的な旺盛な需要に対応するために設備増設が成長し続けること、AIワークロードが引き続き極めて堅調であること、そして今後数年間にわたり通常の総減価償却率が発生するにつれて、減価償却費に対する営業レバレッジが改善することを前提とした推計である。

アナリストは、2026年第1四半期までAWSの高い成長率が年率約30％で継続すると予想している。これは、サプライチェーンのボトルネックが緩和され、AIの利用が拡大し続ければ、2026年にさらなるAWSの成長加速が見込まれるという良好な見通しなど、多くの要因に基づいている。

巨額の設備投資は、減価償却費の累積に伴い、数年間にわたって報告利益を圧迫する可能性があり、投じられた資金のすべてが計画通りにリターンを生むという保証はない。サプライチェーンの制約は、納入を遅延させるか、あるいは競合他社に運営上の空白を埋める機会を与えることで、打撃を及ぼす可能性がある。当該株式は割安とは言えない収益倍率で取引されており、したがって、センチメントの変化が倍率の不釣り合いに大きな変動を招く恐れがある。

AI需要の複数の経路における高度な集中は、ある種のサイクル性を生み出している。Taiwan Semiconductorなどのエンドユーザーからの力強い指標も、マクロ経済状況の変化によって重要性を失う可能性がある。非公開企業への戦略的投資は時折、時価評価の変動にさらされる。また、現在AWSを通じて成長を牽引しているAmazonの提携関係の一部は、時間の経過とともに顧客パートナーによって価格が再設定される可能性がある。

これらのリスクはいずれもAmazonにとって新しいものではないが、成長と資本集約度の双方に対する期待が高まっているため、潜在的により大きな影響を及ぼす可能性がある。

今日アマゾン株への投資を検討している投資家は、自身が購入しようとしているストーリーをどの指標が正確に描写しているかを見極める必要がある。

株価収益率（PER）に基づく指標は、設備拡充のピーク時において株価が割高であることを示す可能性がある。しかし、営業キャッシュフロー倍率が示す指標に目を向ければ、急速に拡大するAWSクラウドサービス、チップ、インフラのボリューム、さらにサブスクリプションや広告の増加、そして急速に拡大する広範なAI顧客の見通しに関連した、より妥当な将来の成長予測が見えてくるだろう。

同社株を保有すべきという考えを裏付ける主なプラス要因は、AWSがこれまでの勢いを維持しつつ、さらに高い成長率を達成することである。これは、経営陣がこれまでに約2,000億ドルの設備投資（今年中に完了予定）に対して魅力的な投資収益を上げていること、また、現在の構築フェーズがより効率的な運用環境へと移行するにつれて長期的な減価償却率が低下すること、そして稼働率を最大化する過程でマージンが拡大することに起因する。

市場は長期投資家に対して絶好の機会を提供しているようであり、完璧な状況を一切想定しなくても、長期的には10％台半ばの複利リターンが見込まれる。

2026年4月29日付の最新レポートを含む、数週間にわたる四半期決算報告を通じて新たな情報が明らかになった。その結果、新データに基づくパフォーマンスと以前のレポートに基づくパフォーマンスとの間に、若干の不一致が生じている。

予測可能な長期的キャッシュフローの創出という観点で、四半期決算に伴うノイズに耐えられる長期投資家にとって、リスク・リターン特性は依然として非常に魅力的である。特に、成長を牽引する最も重要な2つの要因が、設備投資の継続的な実行と将来のAI需要の継続的な成長であることを考慮すればなおさらである。

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