美CPI重振三次降息，「特朗普交易」主导美股下半年走势？ 【美股周报】

TradingKey - 美国6月CPI报告驱动9月降息完全定价，PPI回升未阻止PCE指数回落预期。科技股切换至小盘股，特朗普遇刺后的「特朗普交易」成为市场焦点，本周美股交易如何演绎？

市场回顾

上周（07/08-07/12），全球市场受惠于美国通胀放缓和降息强化前景，全球主要股指上涨。港股反弹明显，台股继续走高，美股三大指数齐涨但科技板块略逊色，欧洲股市也迎上行。

美国三大股指上涨，但板块轮动露苗头，小盘股代表罗素2000指数涨6%，实体经济为重的道琼斯指数涨1.59%，优于标普500指数的1.45%和纳斯达克指数的0.25%。分析指出，美联储迫在眉睫的降息将更有利于改善小盘股公司的情况，且小盘股当前估值低，更具性价比。

个股方面，「七巨头」承压不一，Meta当周大跌7.6%，谷歌、亚马逊、微软跌近3%，特斯拉跌超1%，而苹果涨1.86%，英伟达涨2.71%；台积电涨1.83%。揭开Q2财报季帷幕的银行股表现不佳，花旗绩后跌近2%，摩根大通跌超1%。

日本股市延续升势连续三日创历史新高，但周五突发回档，因美国CPI降温叠加潜在日本外汇干预导致日币飙升，以及美国科技股回档的拖累。日经225指数上周仍录得小涨0.68%。

港股上周涨2.77%，为5月中旬以来最高周涨幅。有分析称，美联储降息将提高港股市场资金流动性，资金流入和市场预期改善有望大幅提升港股地产股估值。另外，无人驾驶出租车萝卜快跑提振百度股价，科技板块整体也受益。

台股上周追随美股科技股走势，晚些时候承压下行，当周仍涨1.53%。金管会证期局指出，美联储今年有望降息后，资金纷纷撤离大型科技股。分析认为，涨多就是最大风险，台股今年下半年会比较辛苦；也有分析称，即便科技股下跌，市场广度也有所增加。

美国CPI降温提振Fed降息，欧央行宽松步伐也料加快，欧洲股市三连涨至六月中旬以来高位。随着市场评估政府组建谈判和悬浮议会的影响，法股CAC 40指数谨慎反弹0.63%；英镑上周涨至一年来最高，英国富时100指数当周上涨0.60%。

【全球股市上周涨跌幅，来源：MacroMicro，日期：07/08~07/12】

CPI超预期降温，鲍威尔等官员支持降息

上周，在美联储主席鲍威尔接连两日的国会山证词放鸽后，美国CPI通胀报告也接连第三个月报喜，美联储官员纷纷点赞近几个通胀放缓进展，市场完全定价美联储九月降息的前景，7月提前降息甚至卷土重来。

上周早些时候，鲍威尔在首日国会作证陈述中表示，需要更多好数据增强将通胀信心，认为「高通胀已并非唯一的风险」，「过早或太迟降息」可能会抑制经济活动和就业。

次日，鲍威尔甚至对通胀目标松口，认为因通胀数据的滞后性，美联储「不需要等到通胀降至2%后才开始降息」，若等待太久，通胀可能会过度降低，这并不是美联储希望看到的。

上周四公布的美国6月CPI通胀全面降温，成为市场乐观情绪延续的核心因素。数据显示，美国6月CPI年率从3.3%放缓至3.1%，月率下滑0.1%，为四年来首次转负，美联储抗通胀的效果令人欣慰。

CPI报告公布后，市场分析师乐观看好美联储9月货币宽松的前景，交易员对9月降息的押注也飙升近九成，7月降息也成为一大选择，概率一度升至25% 。

旧金山联准银行总裁戴利表示，这份报告令人振奋，预计今年降息一次或两次是合理的，也不排除7月降息的可能。芝加哥联准银行总裁古尔斯比评论这份CPI报告称，「这就是通往2%的道路」。

不过，上周五公布的全线超预期升温的PPI报告凸显了美国通胀的复杂性。美国6月PPI年率从2.2%升至2.6%，为2023年3月以来最高，月率也从-0.2%转正至0.2%，五月PPI年率和月率也双双上修。

值得欣慰的是，由于这份PPI报告中影响美联储更青睐的通胀指标——PCE指数中的关键类别依然「良性」，市场并未将次报告看作通胀逆转的讯号。相反的是，交易员在PPI数据后强化了9月降息预测，押注概率短线飙升至93.5%。

Evercore的Krishna Guha称，「最近的PPI数据证实，依据美联储首选的核心PCE指标，6月通胀月率将非常温和，这使得美联储官员坚定地走在9月降息的道路上。」

瑞银全球财富管理的Mark Haefele表示，「我们仍然预计美联储在9月加入全球降息周期，今年将降息50个基点。」

截至撰稿（15日），市场乐观看好美联储今年有望进行三次降息，这是近几个月最乐观的情况。市场押注美联储9月降息概率为89.9%，11月降息的概率为57.5%，12月降息的概率超50%。

【芝商所利率市场揭示的利率前景和概率，来源：CME FedWatch Tool】

板块轮动：小盘股接力科技股？

在6月CPI报告公布当天（11日），科技股为重的纳斯达克指数猛然下跌2.24%，结束7连涨，标普500指数也跌近1%，而小盘股罗素2000指数大涨3.6%，至三个多月新高，这种走势引发了美股市场风格切换的猜测。

有分析师表示，这一天可能是市场的转折点，这很好地提醒了多元化投资的重要性。

高盛对冲基金负责人Tony Pasuariello认为，这天市场风格发生明显转换，罗素2000指数表现比纳斯达克指数高出近6%，这说明许多带杠杆的投资者正在建仓。

但Pasuariello并未唱空美股后续涨势，指出标普指数本周仍显著走高，考虑到大型科技股的优势和投资者对美国通胀作出的反应，这对美股仍然有支撑作用。

不过他也谨慎建议，考虑到季节性因素恶化和美股估值等一些战术因素，有理由采取一些措施来降低风险。

结合上周五纳指标指的小幅回升，Janney Montgomery Scott的Dan Wantrobski对「风格切换」存疑，认为上周四市场广度明显改善的市场走势的最大问题是，这是否是过去一年半的合理趋势逆转，还是又一个假象。

Wantrobski解释称，「就技术面而言，无法确认周四走势是可持续趋势的开始；但从交易角度看，我们确实相信短期内可以继续看到进一步的轮动，因为走势图仍然显示均值回归的可能性。」

LPL Financial的Quincy Krosby认为，罗素2000指数被视为「潜在利率宽松的重要晴雨表」，也是经济状况的衡量标准。

Krosby总结道，除了企业财报数据外，接下来几个经济数据应该有助于证实小盘股的表现是否合理。

特朗普遇刺，「特朗普交易」利好哪些资产？

当地时间7月13日，在宾夕法尼亚州举行的竞选机会上，美国前总统特朗普遭遇枪击，特朗普右耳受伤。特朗普在此次「暗杀未遂」事件中勇敢且坚毅的表现赢得美国大众的赞扬，市场普遍预计特朗普重返白宫可能性进一步提升，「特朗普交易」也将成为接下来市场焦点。

有分析称，预计防御性资金将有大幅流入，避险资产黄金有望刷新新高，投资者也会买入避险货币美元和日圆，增大美国公债市场投资。另外，非传统避险资产比特币也成为重要标的，比特币应声大涨至近一个月高位。

股票方面，招商证券指出，特朗普产业政策偏好将推动传统能源、公用事业、银行等板块走强。

Roundhill Investments总执行长David Mazza认为，这次袭击史无前例，将加剧市场波动，预计投资者将涌向超级大盘公司等防御性股票避险。

由于预期特朗普上台政策将推高长期通胀从而推动利率曲线陡化，Mazza认为，金融股将会受到良好支撑。

本周财经前瞻：零售数据、台积电财报、美联储官员

在最新通胀放缓、9月降息前景巩固和特朗普遇刺等因元吾，本周的交易变得机具挑战性。

数据方面，具有「恐怖数据」之称的美国6月零售销售数据将在周二（16日）登场，分析师预计6月零售销售月率从0.1%回落至-0.2%，消费预期疲软将进一步提振降息前景。

事件方面，本周多位美联储官员将发表讲话，有望再听到如上周戴利等官员对于通胀进展的乐观评论。本周发表讲话的有库格勒、沃勒、鲍曼、威廉斯、巴尔金、戴利和洛根等美联储高官。

另外，本周四将公布显示美国经济状况的褐皮书，投资者将从中进一步了解经济活动、就业、薪资通胀等现状。

Q2财报季陆续展开，本周有台积电（TSM.US）、阿斯麦（ASML.AS）等晶片半导体股财报，也有高盛（GS.US）、贝莱德、美国银行（BAC.US）等金融股财报，网飞（NFLX.US）和强生（JNJ.US）的业绩也值得关注。

市场观点：需求推动型通胀、特朗普交易演绎

上周两份通胀报告显示的通胀境况截然不同，从交易结果来看，超预期降温的CPI报告令人振奋，而对于全线升温的PPI报告，市场着重看好其对接下来发布的PCE指数的指引。

因此，需求推动型通胀的进展更加关键，要完全确认9月降息仍需等待几份良性数据报告。在不出现大幅逆转的情况下，降息前景依旧谨慎乐观。

本周将成为美国前总统特朗普遇刺后的首个交易周，市场普遍预期波动性将上升，投资者需密切关注「特朗普交易」的演绎对各大资产和板块的影响。