【丫丫港股圈】那些腰斩的美股明星股

美股还是在牛市的吧，至少看指数是这样的，但是，很多明星股却像抽风了一样，这几个月来天天阴跌、业绩后暴跌，快速腰斩，实在无法相信这是同一个市场。

某些高涨幅明星股的股价，就像纸糊的一样，一碰就倒，对于大部分仍然处于估值高位的股票来说，其实也都需要惊醒，毕竟这些腰斩的个股，过去经常是市场的领涨标兵。

全是业绩暴雷吗？这是大部分公司股价大跌的核心原因，但仔细一看，也不完全是这么一回事。

一、跟业绩倒着来

首先看到美股消费行业最具代表性的牛股之一elf美容，作为美股的平价美妆公司，长期增速高于行业数倍，不断吞噬着欧莱雅、雅诗兰黛的市场份额，雅诗兰黛都负增长两年了，他增速还在翻倍。贵是贵了，但是前景优秀，所以股价跟着业绩一路狂飚。

今年以来，ELF延续了过往的高增速表现，但Q2的增速同比降到了50%，整体的增速斜率下来了。

从大环境看，消费品普遍不好，其他的美妆品牌都是继续负增长，因此ELF的表现还算是鹤立鸡群，另外最新一个季度，利润率也有了一定改善，ebitda率和毛利率都有提高，并且全年的销售额指引也略有提高，从之前的增长20-22%调升至25-27%。这已经算得上一份超预期的财报了。

但奈何过去市场给到了90倍的PE，是一点风浪都经不起，增速虽然好，估值能给的范围也很大，稍微腰斩一下给50倍PE，也不是特别低的估值了吧。

蹊跷的是，公司增速下降看似早已pricein。

在5月公布上季度业绩时，前就给了全年20-22%的增长预期，打好预防针。要说是因为业绩增速下调影响，那早该下跌了。但是，股价在5月很快又涨了回来，回到了高位，大家也认同了，公司的成长性和行业地位配得上这个高估值。

现在是看到几乎每个指标都上调了，但是8月公布最新季度业绩后，这份全超预期的业绩，等来的不是马上反弹，而是进一步的大跌。

这里也能看出来了，高估值股票利好反馈的非同步性，这几乎跟A股的利空不跌，利好出货是一致的。

美股看上去业绩超预期就涨，不及预期就跌，实则不然，有的时候就是财报不好一通大涨，然后等到稍微改善然后微跌，“你的预期”和“市场的预期”被利用了。

当下美股财报季那些大涨的股票，它们真的业绩很好吗？牵强解读，接受了市场的定价，下个季度财报超预期就出货给你。

而当下的ELF按预期业绩和增速算已经不贵，可市场又开始担心起来业绩能否如期落地，而30-40倍的PE是不是相对20-30%的增速还有点高？

那当大家看到全年20%增长，估值在80-90倍，股价又持续上涨时，又怎么不怀疑其定价呢？

而跟这种倒着业绩玩的玩法相比，有雷就爆才是大多数股票的正常表现，比如德康医疗，一家开发连续血糖监测器械的公司，长期估值很高，增速不快但持续性强，在向下调整全年增速预期至0%后，竞争对手雅培却上调了全年业绩预测，马上崩了40%。

高估值的崩塌就是在一瞬间，但也有可能苟延残喘一个回合。

二、预判失误

另一类公司这段时间的跌幅也是巨大的，它们均是死在了反转预判上。要么假设错了，要么节奏错了。

这些个股上涨的时候，基本面都是有瑕疵的，业绩不算好，但它们都赋予了反转的预期。就好像疫情间航空股巨亏，但是股价一个劲往上涨，因为大家都知道，周期底部过后很容易会有大的盈利释放，所以提前兑现了涨幅。

美光作为内存的龙头，此前无疑是在博弈这轮Ai爆发后芯片需求的回暖。业绩距离历史高位遥远，今年还处于亏损状态，但是刚好AI算力需要HBM内存技术，公司在生态链上地位较高，吃到红利是想当然的。

从业绩看，果然是逐季改善，有望在25财年创下历史新高。HBM也如期放量，但问题是，股价早早创历史新高，但收入还需1年时间恢复到新高。

HBM的占比是上来了，但可以观察到公司的收入跟22年水平相同情况下，利润率只有当时一半，利润率要恢复到历史新高前路漫漫，这就导致目前的PE水平甚至是21年芯片顶的2倍还高。

如果收入一样，利润率跌了一半，那股价也腰斩是不是也合理了？当然关键还是股价跑得太快了。

同样逻辑暴跌的，还有LRCX等一系列芯片制造龙头公司。跟英伟达相比，它们确实有点算是蹭涨幅的伪Ai了。

不过，这两家公司只能说节奏错了，复苏的逻辑没错，业绩也是逐步改善的，只是改善幅度远比不上股价表现罢了。但有些公司则是假设都错了。

看到英特尔，在美国保护主义的背景下，作为美国的数字芯片制造业亲儿子，给到了非常多的支持，强制台积电回流美国建厂也是拉高了台积电成本，算是间接帮了一下英特尔。

英特尔也换了CEO，设计部门也开始采用外部的Fab，也把回购停了，力争在制程上追赶台积电，在份额上追上AMD，能做的都做了。

大家期待英特尔回到正轨上来，由于之前跑输AMD和NVDA太多，抱着对标AMD市值的态度，再加上英特尔大力鼓吹Aipc概念，并认为这将极大地促进公司业务增长，英特尔一年之前股价走了一个翻倍。

但很可惜，英特尔没有把握住机会，Aipc没成气候，反而是爆出了新一代消费级产品有瑕疵，制程是追不上来，原来的优势还保不住了。在芯片业持续回暖的背景下，收入仍然原地踏步，利润继续向下落体。

于是，公司的股价是财报前跌，财报后继续跌，一路向南，又创了多年新低，不会真有人以为，去年股价涨一涨，超车台积电、AMD或英伟达的概率就也因此起来了吧。

而MRNA作为疫情间最耀眼的疫苗股之一，在mRNA技术新产品的开发上，步子迈得比另一个mRNA龙头公司Biontech大得多，用尽全力烧钱临床，为的是争夺这个领域的先发优势。

尽管先前的产品已经披露数据不佳，花钱也大手大脚，现金储备相比BNTX已经缩水太多，但市场仍然给了先锋溢价，股价也在近1年内狂飚了近2倍。

但随着公司产品临床接连公布，没一个数据亮眼，也没有打开市场。跑得快不能转化为更快的变现和更高盈利，公司继续预期亏损持续两年，最后股价连番暴跌，不到3个月时间，涨幅全部吐回。

这公司上半年的涨幅也是目瞪口呆的，不少人也怀疑是否低估了mRNA技术的决心和莫得纳的能力，而当时的BNTX股价几乎没动，也被认为是“错误的保守”。但结果也说明，市场走势跟业绩趋势并非总是相符。

而MRNA的下跌，并非是某个财报导致的，公司在9月12号公布商业挫折，管线取消，削减开支，跌了12%。但在这之前早就已经腰斩了。

公司5月开始崩，正是公司的mRNARSV疫苗获批的时间，这款疫苗是后疫情时代，首个新冠意外的mRNA技术产品。

数据亮点不多，就是快，疗效没有比老产品好多少，但这个疗效问题从3期开始就早有数据披露，股价就是涨。等到5月，公司开始可以从中获取收入后，它就开崩，很难说这不是故意的。

三．聪明的股价

当然，还有一类公司的表现，是经典的先跌然后利空再出来，比如Ai的大明星股超微电脑。

最近被兴登堡做空了，关注度也很高，主要是针对会计中收入提前确认和关连交易的问题，公司也是难以应对，推迟财报。但在此之前，公司股价就已经背离Ai行业整体，独立腰斩了。几乎大家都摸不着头脑为何跟英伟达或戴尔差那么多。在最新业绩指引下的估值水平，也是跟同行接近的。

但现在利空出来，所有的跌幅又合理化了，现在想跑已经来不及了。怎么规避这种风险？或许在2月时，单日换手率超过60%，这么一个小公司单日成交额排进全美股前五的时候，就应该警惕了！

而类似的先跌再后知后觉的还有燃力士，一家涨幅惊人的饮料股，从上半年开始，股价就开始自由落体滑坡，几乎跌了70%，大家还搞不清楚为啥，随着业绩逐季披露，收入YTD从95%到36%到23%，就知道为什么了。

高估值是一个问题，但另一个问题是这个公司每次财报后都没有夸张的跌幅，对比上面的德康医疗的暴雷财报后下跌40%，这个公司公布Q1业绩跌了1.7%，公布Q2业绩跌了2.3%，异常淡定，但是无风无浪的日子天天开崩。

以上表现的公司，基本就代表着里面有聪明的钱，总有人提前知道业绩，并且善于市场操作。A股和港股这类公司实在太多了，玩不过他们，到美股来可能少点，但不代表没有。

结语

从美股这些突崩的股票中，可以有几点总结的经验。

首先别轻易认可市场灌输的高估值。利好不一定导致上涨，上涨也不一定是因为利好。美股是完全看季度逐步定价的吗？非也。大部分时候也跟中国市场一样，博弈预期，出其不意地出货。

下跌的时候，有时候伴随利好，有时候伴随利空，但高估值总是更危险的。

而预判困境反转，提前兑现更是需要谨慎，MRNA、英特尔前面一段时间涨幅是挺诱人。但若业绩同步涨幅的时间过慢，甚至完全背离实际情况，那么就要慎之又慎。而涨幅最高的公司，往往也是增速突破历史前高最多的公司。