杨德龙：美联储如期降息25个基点 A股第二波上攻行情逐步确立

北京时间凌晨3点，美联储宣布降息25个基点，这一决定符合市场预期。自9月18日美联储首次降息50个基点以来，便开启了一轮降息周期。在美国经济增速放缓且通胀出现下降的背景下，美联储预计将会多次降息。11月份的议息会议降息25个基点已被市场充分预期，因此降息后美股延续了之前的上涨趋势，三大股指均创历史新高，纳指首次站上19000点上方，而标普500指数逼近6000点大关。

美联储主席鲍威尔表示，整体经济表现强劲，因此此次降息幅度为25个基点，而非50个基点。市场继续关注特朗普胜选可能带来的影响，美联储降息可能引发全球央行的降息潮，从而带来更多央行选择降息。在结束了为期两天的货币政策会议之后，美联储在周四下午宣布降息25个基点，将基准利率下调至4.5%至4.75%，这是连续第二次降息。

FOMC在声明中提到，目标面临的风险仍“大致平衡”，劳动力市场状况总体上有所缓和，但声明删除了“对通胀持续朝2%迈进有了更大信心”表述。声明称美国的通胀已朝着2%的目标取得进展，但仍然处于较高水平，失业率有所上升，但仍保持在低位，经济活动持续以稳健的速度扩张。美联储还对声明进行了一些修改。

从美联储的讲话来看，12月份降息25个基点的可能性仍然是非常大的。美联储降息可能会引发美元指数出现回落，而人民币等非美货币出现升值。一旦人民币升值预期形成，这将会给人民币资产带来估值回升的机会。

目前，A股和港股已经逐步摆脱了底部的约束，出现第二波上攻的行情。牛市三段论现在已经逐步走到第二个阶段，在政策面上，不断超预期的宏观政策是推动市场走出牛市趋势的一个重要方面。正在举行的人大常委会强调通过货币政策和财政政策协调推进经济复苏，这也意味着后期仍然会出台更多增量的政策来支持经济的回升。

美国总统特朗普再次入主白宫，也使得美国总统大选这一不确定因素逐步消除，A股在周四出现放量大涨，这也预示着市场的优势走势渐入佳境。当前美联储降息的预期已经形成，美联储主席鲍威尔在会后召开新闻发布会时表示，整体经济表现强劲，美联储在减少政策限制方面又迈出了新的一步。劳动力市场不是通胀压力的来源，如果没有风暴和罢工，招聘人数会略高一些，一些核心通胀仍然保持在这个水平。

鲍威尔表示通胀预期依然稳定，美联储降低了基准利率，以进一步调整政策立场，政策立场将随着时间推移向中性立场转变，政策在应对风险方面处于良好状态。如果经济保持强劲，通胀未能回落到2%，则可以更缓慢地调整政策，预计明年美联储还会降息3至4次，将基准利率降到3%左右。美联储降息“靴子落地”，这也为市场行情出现更进一步的回升打下了基础。

周五，沪深两市延续了上行态势，第二波上攻行情愈演愈烈。在美国总统大选结果揭晓、尘埃落定之后，市场的不确定性消除，做多热情进一步激发。与此同时，美联储如期降息25个基点，对当前行情起到了推动作用，深化了市场行情。

这轮牛市行情预计分为三个阶段，目前已逐步进入第二阶段，即震荡上行阶段。虽然与第一阶段相比，市场上涨的斜率没那么高，成交量也没有放大到3万亿，但持续性更强，可能会有更好的赚钱效应。投资者有充足的时间选择有价值的行业和个股进行布局，也可以通过布局一些优质基金来抓住机会。预计明年经济数据开始改善，政策效果逐步体现后，市场将进入牛市的第三阶段，届时则要考虑市场加速上涨可能带来的估值泡沫问题。目前仍处于牛市第二阶段，讨论泡沫还为时尚早，投资者可以积极做多一些优质资产。

从经济转型的角度来看，消费、新能源和科技无疑是经济转型受益的三大方向，这段时间也是轮番表现。先是科技股出现持续大涨，特别是一些中小盘科技股连续上升，甚至出现短期翻倍、十倍牛股等，大幅提振了投资者的做多意愿。当然，也要防止过度炒作带来的投资风险，但市场活跃度提升是一个好现象，至少表明市场投资者参与热情较高。

周五科技股再次出现大涨，带来了较强的赚钱效应，活跃了人气。随后新能源板块上涨，新能源替代传统能源是大势所趋，大力发展新能源既是实现双碳目标的必由之路，也是我国重要的能源战略。通过大力发展新能源来弥补我国在传统能源方面的不足，在传统能源方面，我国70%以上的石油依靠进口，而大力发展光伏、风力发电，既能体现我国产业的优势，同时又能够创造出更多的投资机会。

我国新能源汽车的渗透率已经超过50%，意味着每卖100辆汽车中，50辆以上都是新能源汽车，这大大减少了对动力石油的依赖，未来通过电力驱动的汽车会更多，逐步实现我国能源战略。新能源方向也是这几年我国发展新的生产力的成功典范，新能源汽车、光伏、锂电已经成为我国出口新三样，不仅为我国出口创汇，而且提高了我国在科技领域的全球影响力。

经过三年的行业激烈竞争，现在锂电、光伏等行业的产能过剩问题已经有所缓解，一些落后产能以及资金实力不强的企业逐步退出市场，产能过剩局面有所改观，价格战也有望减弱。行业的拐点逐步到来，投资者可以抓住机会布局新能源龙头股及清洁能源基金。

消费板块近期调整较多，主要是受到居民收入下滑的影响，但周四消费板块异军崛起，大幅上涨。市场的一个解读逻辑是特朗普再度入主白宫，可能会对贸易伙伴发起加关税等贸易摩擦，这使得我国外贸增长受到一定的压制。因此，通过积极的财政政策来拉动内需提升消费，无疑是消费白马股崛起的一个机会。整体来看，市场已经逐步走出优势走势，建议投资者保持信心和耐心，坚持价值投资，坚持做好公司的股东来增加财产性收入，实现财富增长。股市的繁荣是拉动消费的最好手段之一。

（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）