杨德龙：期待出台更多行业支持性政策 激发各市场主体活力提振经济增速

近期市场呈现出缩量震荡调整的走势，多数板块在近期表现不佳，只有低估值高股息板块表现相对强势，特别是银行股近期创出新高。当然低估值高股息板块的上涨一定程度上也代表了当前市场的风险偏好比较低，投资者更看重低估值以及高分红率，而对于成长性的股票看得比较淡。最近高股息板块的上涨也累积了一定的获利盘，所以导致部分高股息板块出现了回调。但是在市场整体处于缩量震荡整理的过程中，低估值高股息板块依然有较大的相对收益。

从去年市场下跌的时候，我就强调防御性的板块有两个，一个是低估值高股息板块，一个是黄金板块，现在来看以防御为主的这种投资策略，目前来看是比较有效的。而进攻性的策略出现了较大幅度的这种调整，市场信心不足，对于未来成长的预期下降，这些是市场缩量震荡的原因。 

最近白酒板块也出现了较大幅度的震荡调整，白酒在消费板块里面是业绩增长较为稳定并且品牌价值较高的板块，但是杀估值成为板块回调的一个原因，消费降级的影响对于中高端白酒会有一定的估值压力。居民收入下降，以及对于未来收入增长预期的悲观，导致高端消费品普遍出现了估值的下行。

从短期来看，消费增长放缓依然是较为难改变的，需要下大功夫来提高就业率，提高居民的收入水平，创造更多的就业机会，才能够彻底扭转消费低迷的走势。在财政政策方面要持续发力，更加给力，支持民营经济发展。民营企业创造了70%~80%的就业机会，如果民营经济能够活跃起来，就业率就会回升，从而有利于提升消费。从长期来看，品牌白酒依然是盈利能力较强，而且具有品牌价值的公司，在股价大幅下跌之后，估值水平已经跌到了历史平均估值之下，甚至接近历史最低估值附近，具备了一定的布局机会。 

但是市场的疲弱走势使得很多投资者丧失信心，很多投资者处于严重套牢的状态，很难去操作，所以这也造成了市场的成交量出现了持续萎缩，活跃的账户数比较少。据报道在2亿股票账户中，交易活跃的只有5,000万户左右，也就是1/4的账户交易活跃，每天成交量缩水到5,000亿以下，如果扣除量化交易带来的成交量，主动交易的投资者占比更少，这也说明当前市场处于弱势震荡的状态。而且由于投资者信心不足，所以需要外力才能打破这样一个弱平衡。

目前外力可能需要国家队真金白银加大入市力度，彻底改变市场下行的走势，形成上行的走势，才能吸引场外资金入场，成交量出现放大。我也多次积极呼吁国家队能够明确托底3000点，并且向上拉升20%左右的这样一个目标，这样的话给市场释放明确的信号，很多投资者就有信心了，这有利于打破当前的平衡。 

第二点的话，在财政政策方面要更加给力，今年我国发行1万亿的超长期国债来支持设备更新以及基础设施建设和消费品的以旧换新，但是现在来看力度还不够大，财政政策方面还要更加给力，出台更加强有力的财政政策来拉动需求。以往我国应对经济增速下行，主要发力点是基建投资，但是现在基建投资的空间不大，很多地方的高速公路和高铁已经修的差不多了，这时候其实可以通过需求端发力，很多专家呼吁可以给中低收入人群发放现金补贴或者消费券来撬动消费增长。对于生育人口进行大额补贴，既能提振消费，又能鼓励生育，改变少子化的这种现象，这样的话未来人口增长就会带来更多的需求，这是从根本上解决经济增速放缓的问题。

所以现在应当下决心来加大财政政策力度，多发放消费券来提振消费，改善居民的生活水平，提振居民的消费信心和消费能力。如果这些强有力的政策能够及时出台，就有望打破当前市场的疲弱走势，真正走出向上的行情。

 股市既是经济的晴雨表，同时股市的表现也能够反过来影响实体经济，一个繁荣的资本市场，可以很好地反哺实体经济，支持科技创新，支持新质生产力的发展，支持更多好企业登陆资本市场。而股市的繁荣也能够带来财富效应，让更多的投资者钱包鼓起来，从而直接拉动消费，提振信心。而一个繁荣的资本市场也能够让上市公司可以通过再融资扩大再生产，获得宝贵的资本，形成良性循环。反过来，资本市场的疲弱走势，甚至出现持续的缩量下跌，会拖累经济复苏的力度。 

从全球货币政策来看，美联储9月份降息已经是板上钉钉，这对我们 A股和港股市场来说是一个重要的契机，相关部门可以抓住这样一个难得的时间窗口，真金白银入市来改变投资者的预期。因为美联储一旦开启降息周期，它就不是降一次，可能要连续降5~6次，今年还剩三次议息会议，美联储有望降三次息，明年也会降三次以上。一旦美联储形成降息，预期将会使得美元指数回落，非美货币升值，人民币升值的预期就会增强，这会吸引外资回流人民币资产。 

所以趁这个机会，有关部门要真金白银入市，既要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持中证500、中证1000等中小板指数ETF，从而彻底扭转投资者的预期，市场的疲弱走势就有望改变。现在欧美日股市在经过前期的下跌之后，再次逼近历史新高的位置，走势强势，而且估值高高在上。相反A股和港股则是经过4年的下跌，处于估值洼地，这时候通过有效的引导预期，通过真金白银的支持，资本市场的发展能够创造一个良好的预期，打破市场颓势，这也是破局的重要方面。如果欧美日股市未来出现见底回落，必然会导致一部分资本外逃流出。欧美日股市寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是有望吸引国际资本回流的。 

甚至有著名的投资人提出，欧美日股市见顶的风险在加大，而美联储降息周期开启，可能会引发1万亿美元的资金回流人民币资产。当然资金是否回流以及回流多少，人民币是否会持续升值，不仅取决于美联储降息与否，也取决于我们经济增长的前景如何，所以还不能武断地认为外资必然会流回人民币资产，这时候还是需要我们自己发力，通过积极的财政政策以及稳健的货币政策来提振经济增速，吸引外资的流入。

在齐心协力共同改变市场的趋势的同时，美联储降息又给我们央行降息提供了良好的外部环境，我们要抓住难得的契机，打一个漂亮的翻身仗，不论是对我们资本市场还是对经济的发展都是具有重要意义的，机不可失，时不再来。趁美联储货币政策转型的机会，及时调整宏观经济政策，通过真金白银来改变市场走势，会起到事半功倍的效果，会有四两拨千斤的作用。 

（作者系前海开源首席经济学家、基金经理）